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PitchBook和NVCA上周公布了《2018年第四季度风险监测讲述》，头条聚焦于2018是风投基金募资、投资初创企业和投资企业退出的丰收年。

有限合资人在去年美国完成的256支风投基金中出资560亿美元；近8383家风投支持的企业融资总额超1300亿美元；864家风险投资的企业退出，总估值超1200亿美元。这数字岂非不够震撼吗？

风投产业变形记

在风投市场强劲的5年后，2018年各种流动的连续升温让风险投资者和企业家忙于推动创新，在美国建立具有变化意义的企业。产业在已往的5年间逐步生长，在2009年和2010年全球金融危机后的低迷时期更是如此。不管我们是进入了一个新常态，照样在降温期之前达到了巅峰，我们年终行业统计数据都展现了两个要害主题。

首先，在已往的5-6年间，一个显著的趋势就是：更大的基金、更大的投资、更高的估值以更大的退出。今日的种子轮看起来就像是已往10年间的A轮融资，A轮、B轮、C轮的投前估值中值自2013年后翻倍，D 轮的投前估值中值则出现了3倍的增进。不仅如此，自2014年以来，风险投资支持的上市、私募股权支持的对风险投资企业的收购以及战略收购的退出规模中值翻倍。

这可能就是一个先有鸡照样先有蛋的问题，已完成募资的风投基金中值自2014年来增进了近2倍（8200万美元）。大量可用资金的注入无疑为产业资助创新带来了有利职位，这些趋势同样对有限合资人、风险投资人和企业家提出了问题：这种情形的可连续性若何？它若何影响资源效率？

其次，介入创企融资历程的投资人类型的多样性显著增添，已成为生态中资源供应的主要角色。非传统的投资人，如软银、主权财富基金等已成为资源的主要推手。同时，来自企业风险资源（CVC）的投资出现增进态势，私募股权投资人加快措施、对后期轮企业举行投资。

以至于有履历的传统风险投资人甚至最先筹资更大规模的基金，以便可以快人一步，支持那些正在高速生长的企业（不得不说，独角兽和大型买卖都对市场有着伟大的影响）。与此同时，大量的首期基金（许多是从其他公司剥离出来的）正在筹集规模更大的投资工具。成熟的天使投资者、加速器和孵化器的突出职位，也在风险周期的早期阶段改变了融资动态。

风险投资中值得关注的2大趋势

青域基金林霆：研究驱动 退出导向，做懂产业的精品基金

青域基金林霆：研究驱动 退出导向，做懂产业的精品基金,截止目前，青域基金管理资金规模达30亿左右。在如此冷门的产业中，更是投出了单个项目50多倍的回报倍数！团队扎根生态环境产业10年的青域基金，正逐渐从幕后走向了前台。

软件继续吞噬着天下，并吸引着风投流动的最大份额，然则生命科学流动也在生长迅速。去年，有超230亿美元投资到生命科学创企，共1308笔投资买卖，无论是买卖量照样投资金额都创新高。此外，康健科技在第四季度天使/种子轮融资中占大头，凸显了投资人对该领域手艺突破的投资兴趣。

由于生命科学公司在公然市场上的强劲显示，该领域风投支持的企业也出现出康健的退出环境，Moderna Therapeutics在第4季度的IPO是有史以来规模最大的生物科技上市，在第4季度规模最大的10宗IPO中，医疗保健公司占了7宗。

在意料之中，加州、马萨诸塞州和纽约继续在风险投资流动中占主导职位，占美国去年总资源投资的79%，占美国完成的总投资买卖数的53%。包罗这三个州在内的美国投资者的情绪解释，加州、马萨诸塞州和纽约的运营成本在上升，估值也在上升，这解释投资者对加大新兴生态系统的投资持乐观态度。新兴生态系统受益于不停增进的人才贮备、成熟的网络和生态系统，以及更优惠的订价。

值得关注的是新兴生态系统的显著投资和退出：总部位于美国北卡罗来纳州卡里市的Epic Games去年完成的融资金额排名美国第四（12.5亿美元）；位于密歇根州安娜堡的Duo Security完成第四季度第二大并购买卖（23.5亿美元）；总部位于马里兰州哥伦比亚市的Tenable在7月份首次公然募股的买卖后估值为21亿美元，是第三季度规模最大的IPO。

经济颠簸和羁系不确定性

第四季度的公然市场颠簸无疑让全球金融天下踌躅不前，人们一直在谈论它的潜在修正以及它对风险投资市场的涓滴效应。几家独角兽企业也在年底宣布设计，将在2019年上市。风投没法找准市场时机，以是他们将配备资金抵御潜在的调整，继续（也可能放缓速率）做创业公司的资源主要泉源和人力资产。

若是缔造下一个大事件和驾驭经济颠簸还不足以引起风险生态系统关注的话，羁系方面的不确定性就是值得关注的问题。周期性转变和市场调整是不可避免的，但风险投资支持的企业上市数目并没有跟上最近公然市场和私人市场靠近历史最高水平的措施。 NVCA和其他组织也在陆续推动政策解决方案，以期来解决创企上市所面临的问题。这些起劲也有了成效，众议院于7月通过了《2018年就业和投资者信心法案》（JOBS and Investor Confidence Act of 2018, JOBS 3.0）。该法案包罗一些条款，激励美国初创公司资源筹集，并追求解决小型资源公司在公然市场上面临的问题。

外国投资立法可能是2018年风险投资公司和初创企业面临的最大难题。2019年将出台更多的律例和实行。《外国投资风险评估现代化法案》（FIRRMA）扩大了美国外国投资委员会（CFIUS）的局限，将对美国公司的少数股权投资纳入其中。扩大后的美国外国投资委员会在基金组建历程（通过外国有限合资人）和公司融资历程（通过外国配合投资）中成为一定的阻力。

2018年是风投的丰收年，2019却开局晦气。然则，风险投资产业已往在经济和羁系不确定的情形下显示出了韧性，隆冬到来，也一定能有所应对。

编者注：本文作者Bobby Franklin是美国风险投资协会的主席兼CEO。

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