狮子金融

“当前的股市，如何用一句话激愤两拨人？——美股有特斯拉，A股有茅台。”

人人被激愤的启事各不相同，有人是耗尽存款买不起一手茅台，有人是悔不当初满仓踏空特斯拉。当前茅台和特斯拉的市值都在2万亿人民币高低，但作为中 美两国股市的代表作品，茅台和特斯拉背地是资本市场的差别代价观。

说实话，我也爱喝茅台，的确是好酒。

赤水河边的优秀水质、特别的微生物发酵，“12987”的生产工艺，茅台不醉人，全醉在内心。时候酿造出了鲜味，但也让它背地的问题积习难改。

从2016年的140元上涨到现在的1614元，茅台的市值以至比贵州省2019年的GDP还凌驾3200亿元。

花费行业的投资，我也算是老兵了，但茅台涨得越凶猛，我内心的忧愁也就越多。

01

茅台是谁的茅台？

行动金融学中有个观点叫做“Mental Accounting（心思账户）”，意义是说关于差别范例的资金在花费者内心的权衡水平是差别的，这也是花费品差异化订价的在个别层面的启事之一。

中国事全球最大的单一花费市场，我们的人群分层现场太显著了。有在大型商务宴请上涌现的高端白酒，也有下沉到乡镇给撸串小年青们喝的口胃白酒。详细到茅台身上，买得起茅台的喝茅台，买不了茅台的江小白，这没什么问题。

有问题的是什么？非理性溢价。

白酒的年份酒是喝茅台的人最爱议论的话题，究竟年份酒是否是个伪观点？每一个爱酒之人都各有推断，但倘使是年份酒文化更深的西欧，红酒的质量与价钱也全然不是只要年份这一个标签。

产物自身的代价最有也许被标签所异化，也是散户投资者在资本市场上的遮纱布。

这不是一个成熟资本市场系统的好兆头。

其次，茅台在机构投资者眼里，还不简朴是个花费品和设置池里的一只一般股票。

起首白酒在中国的确是个好行业，是高频刚需的疾速花费品，商务家庭个人场景都有，品牌观点强且在产业链上游先货后款、下流先款后货，现金奶牛。

公募基金的排名压力、私募基金的功绩评价机制，常常与基本面离开的手艺指标，都反向塑造了机构投资人的“团体认识”——熊市避险，牛市加仓，茅台首选。这一来一去，茅台的股价不停升高，代价高估带来的风险蕴蓄也越来越强。

白酒这个行业也许5万吨的终端需求，八成以上都在茅台的“将来战略规划”里了。如许的故事真的会被资本市场buy in吗？

谁都不晓得这4万吨的白酒终究有若干被喝下去，有若干被贴上年份的标签存在酒窖里等升值，以至有若干会被当初落马的高管们一样，被一瓶瓶倒进下水道。买的不喝，喝的不买。

茅台不是效劳中国老百姓的茅台。它更多的是花费时期人们关于畸形身份认同的买单，这没法对社会生产力带来正向鼓励，反而是扩展生产关联不平衡的背地推手。

以至，茅台都不再是一个简朴的花费品牌。它是中国当前生产环境与市场转型中，特有的某种社会要素。正如酒总让人半醉，但庞杂天下里人人也许都不想太苏醒。

众人皆醉时，情愿苏醒的人少。但他们不应泯然。

根据总理的说法，6亿人的月收入不过1000元。这6亿人也许率买不了茅台（花费者）、卖不了茅台（经销商），以至忙活几年也买不起茅台的一手股票（投资者）。

与绝大多数中国老百姓扯不上关联的品牌，却在花费品赛道里独享由于“高频刚需、品牌强势”所带来的估值溢价，它背地的最大风险，相对不是“茅台不跌、牛市不来”这么简朴。

02

对非典范茅台的“冷思考”

茅台被资本异化后的社会本钱太高了。

尽人皆知，不论是茅台酒自身照样茅台股票，都称得上是个理财产物。

它起首是畸形的代价推断之下，机构资产设置异化带来的效果，并进一步致使中国资本市场关于其他优良资产的设置缺位。资本设置问题加重了好公司供应不足、宽松资金面下需求得不到婚配的恶疾，市场之上投契心态流行，对住民就业、福利经济、企业家自信心等等，都邑形成久远的危险。

这才是茅台代价系统下的最大风险，也是我们离开茅台谈茅台的内在意义。

一段时候内茅台承载了机构投资者关于“代价投资”的认知，抱团捧茅台成为了某种看法准确。

茅台的前十大股东构造里机构占有八席，大品牌功绩稳汗青收益高支撑了机构的普遍设置。如许的个股挑选在机构的战略里太简朴了。加上我们关于公募基金司理的排名、私募基金的功绩评价规范等等，致使茅台成为牛市追仓、熊市避险的典范资产。以至前两天官媒直接激发的茅台狂跌，一定水平上也是由于机构主力资金的净流出而至。

机构的钱是本应当最有代价观的钱，它负担的不是简朴赢利离场的任务，更是配合塑造一个更成熟通透、设置高效的资本市场系统。

大批的资金假如都涌向太过高估的企业，形成与之代价不婚配的高溢价，其他中国的好手艺、好品牌，更多切近一般花费者，真正“高频刚需”的花费品企业，和那些依赖于手艺，推进社会全面进步的科技企业们，他们的日子也许都不会好过。

更进一步说，许多好企业、好企业家不敢上市，许多好的代价故事人人没法沉下心来聆听和研讨。劣币驱赶良币的市场环境下，熊彼特的立异定律不再实用，小路深处的好企业找不到前途，资本市场的优良资产供应削减，会涌现严峻失衡。

好资产出走外洋，我们也只能喟叹不停。

假如市场构造真的走到这一步了，投契心态会吞没代价投资的呼声成为市场主流吗？资金面的宽松会形成对实业投资的进一步挤出吗？

可以上市加快生长的民营企业落空着力点，背地千千万万的中国一般老百姓，不论是生产者照样花费者，都邑在社会福利层面遭受到重创、重创。

我们都应当自问一句，中国社会的生长岂非是依靠着资本抱团推升的一瓶白酒？从这个意义上来讲，茅台归于安稳，中国经济才有也许康健向上。

做个简朴的数据对照，贵州茅台的市值已相当于2/5个腾讯或阿里巴巴，2个美团，2.5个拼多多，3个京东，7个百度，18个爱奇艺或B站。

2020年发生了许多魔幻的故事，但代价会一直在故事的最深处等着。

它通知你变化以外，终有稳定，统统透支将来的东西终究都将回归其应有的代价。

03

品牌是有代价观的

尽人皆知茅台成为A股股王，水面之下和炒作营销、糜烂溢价脱不了相干。

但茅台要真正拂去浮沫、回归时候之酒的根源，而不在摇晃和下坠里摔出高空，它最须要的恰是处理炒作和糜烂这两大问题。

这两个问题的处理，不仅在于管理层张扬的经销商系统整理、袭击黄牛等外表手段。在任之人都有革新效果，但革新行动变稳定形，上层履行的革新方案是否能精准落地，中国人可太有履历了。就像某些主打保健的品牌，制作花费者关于资本稀缺性的焦炙和自觉追逐并以此赢利，这买卖能久长吗？

品牌终归是有代价观的，不能让手上这副好牌打烂。

做花费品投资二十多年了，文和友的文宾是我印象最深入的创始人之一。在做超等文和友的产物提案时，许多精酿啤酒品牌想入驻进来。人人都晓得精酿在中国生长只是起步，单瓶的售卖价钱在20~30元不等，是群众意义上的小资花费了。

这些品牌给的前提都很丰盛，和文和友做品牌联名的设想空间也非常大。但文宾当时说了一句话，“你得给我做到10块钱之内，不然超等文和友一定进不了。我们都是让一般老百姓来用饭的处所，那里能有这么贵的啤酒嘛。”

文和友的小龙虾至今人均保持在100元高低，低于其他连锁小龙虾餐厅。看场戏吃个小吃的价钱不会凌驾20块钱，文和友美术馆也只须要几块钱，就能看个遍。

一顿好吃的饭，一场悦目的艺术展，一顿把酒言欢的朋侪相聚，都应当是一样平常的。

“一手抓街市商人，一手抓市民，才有市场。”

这是品牌的抱负，这些故事都是藏在产物背地不为人知的故事。但花费者是智慧的，我不说你也许不晓得，但隐隐当中你总会感受到的。感受到以后你会再来，品牌得到了许屡次和你沟通、交互的时机，你和品牌之间，就会由于类似的代价观而发生情绪的链接和归属。

现代社会，谁站上了情绪的赛道，就领先了后来者半程。而每每，走完半程就赢了全场。