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在已披露2020年业绩的8家上市酒企里，顺鑫农业是业绩下滑最厉害的一家。

即便去年两次调整白酒产物价钱，也未能扭转白酒营业下行的事态，加之房地产营业继续拖着后腿，归母净利润惨遭腰斩。

已往一年，在疫情影响下，公司站在养猪和白酒两大风口，履历提价、毛利率下跌、产物升级遭遇偷袭，谋划状态并不顺当，且股价较去年同期大幅下跌。停止4月14日收盘，公司报收47.15元，总市值349.74亿元。

01、白酒营业增进阻滞

日前，顺鑫农业（000860.SZ）披露2020年报显示，录得营业收入155.11亿元，归母净利润4.20亿元，同比划分增进4.10%和-48.10%。

斑马消费梳剃头现，在已披露2020年业绩的8家上市酒企中，顺鑫农业的业绩下降幅度最为惊人，其归母净利润靠近腰斩。这一年里到底发生了什么？

白酒营业一直是公司的基本盘，占公司收入6成以上。

去年，白酒板块录得收入101.85亿元，同比微降1.01%。因营业成本增进（主要为包材价钱上涨），导致毛利率下降8.86个百分点至39.22%。公司实现白酒销量69.01万千升，同比削减3.84%。

公司净利润主要来自于白酒板块，2016年至2019年，包罗牛栏山和宁城老窖在内的白酒营业划分实现净利润4.8亿元、6.2亿元、11.4亿元和12.6亿元，同期，公司整体净利润划分为4.3亿元、4.4亿元、7.3亿元和8.2亿元。

因耐久专注面向低端市场的光瓶酒产物，顺鑫农业白酒毛利率一直不高，与白酒行业70%的毛利率均值相去甚远。

公司的白酒产物分高中低档三大类，在去年，仅有中档产物实现收入增进，高等产物、低档产物收入同比划分削减12.68%和1.52%，同期毛利率划分削减0.35%和10.53%。

公司的低档产物主要是陈酿及传统二锅头产物。2020年，低档产物实现销售收入76.32亿元，在公司白酒板块收入中比重近75%。

公司的光瓶酒产物市场职位并不稳固，在15-50元价钱带，除了已卡位的老村长、红星二锅头、劲酒、江小白之外，郎酒、泸州老窖以及汾酒等高端次高端白酒品牌，正在抢夺这一细分市场。

迫不及待之之际，公司对白酒产物结构升级，稀奇是加速珍牛、中国牛以及魁盛号等中高端系列产物的市场推广，被外界视为是应对友商围堵的主要计谋，效果若何尚未明晰。

着实，中低端白酒产物在消费升级靠山下本就面临较大市场竞争压力，稀奇是去年由于疫情影响更是普遍面临动销不畅等难题。

这样的问题同样泛起在其他上市酒企身上，去年，多家上市酒企一再对高端产物提价，成为拉动业绩的不二法宝。

顺鑫农业的白酒产物面临客群纷歧样，它在提价方面绝不逊色，仅在2020年，公司对旗下产物先后两次上调价钱。提价昔时，白酒营业毛利率反而下降了1.55个百分点。

公司对白酒产物上调价钱已非首次，东方证券研报统计，2015年至2019年，公司对旗下系列产物累计上调价钱6次。

值得注重的是，公司的白酒营业收入增速已经大幅放缓，2018年至2019年，白酒板块收入划分为92.78亿元、102.9亿元，同比划分增进43.82%、10.91%。

02、卖房再亏5亿

辛辛劳苦卖酒赚钱，利润却被房地产营业吞噬，地产营业减值亏损成为拖累公司去年业绩的主要因素。

浙商证券在14日披露的研报里预计，顺鑫农业的房地产营业整年亏损跨越5亿元。这其中，预计减值主要涉及包头项目计提减值1.4亿元。另外，尚有来自地产降价促销以加速去化以及部门利息用度化处置的影响。

据年报，2020年，顺鑫农业的房地产板块收入5.27亿元，同比下降39.63%；房地产板块毛利率28.36%，同比削减7.83个百分点。

房地产营业是公司继白酒屠宰营业之外第三大营业板块，涉及北京、内蒙、海南及山东等多地项目。主要由顺鑫佳宇卖力开发，由于面临楼市调控和需求不足等双重压力，待售物业规模大、去化慢，对资金形成一定水平额占用。启信宝显示，公司持有顺鑫佳宇100%股权。

停止去年12月，公司存货账面价值72.91亿元，占总资产的33.64%，其中，房地产存货账面价值占存货账面价值比为74.05%。

白酒成为公司主业后，公司似乎难在地产营业上分心，自2011年最先，就已泛起亏损状态，直到最近3年亏损不停扩大。2018年至2020年，顺鑫佳宇划分实现净利润-2.56亿元、-3.39亿元和-5.33亿元。

只管公司很早提出剥离房地产营业的动议，直到去年才有所动作，位于海南文昌市的两宗土地已被当地定性为闲置土地有偿收回。

在昨日的业绩网上说明会上，公司董事长李颖林示意，退出地产营业的刻意稳固，今年外埠项目有望完成清退。

团结信用跟踪评级讲述显示，停止2019年终，公司房地产营业总投资107.41亿元，尚需投入24.71亿元，资金压力可想而知。

除了地产营业，公司旗下尚有较大规模的猪肉营业。去年猪价大涨，公司猪肉板块收入大增30.26%，实现收入46.37亿元，但这项收入主要集中在屠宰环节，实现收入42.09亿元，毛利率仅2.70%，对公司利润孝顺异常有限。