狮子金融

长达一年的新冠疫情改变着美国人一样平常的生涯习惯，也袭击着商业名目的每个角落，连股神也不能幸免。

2021年股东大会上，巴菲特坦言，去年一季度看到公司巨亏497.46亿美元时，自己也吓了一跳。“我看了一下数字，岂非我去度假了么？简直是我在管呀。但由于三月份的股票大跌，泛起大额未实现的亏损。”

90岁的巴菲特和97岁的芒格在2021年年会上一同回覆股东提问

除了曾经的投资账面亏损之外，另有BNSF铁路公司面临经济阻滞带来的装载量暴跌，保险板块不仅需求下滑而且理赔蹿升，家具卖场、喜诗糖果、DQ冰淇淋等消费品在各地居家令的要求下，被迫关闭门店。巴菲特所执掌的伯克希尔·哈撒韦曾受益于旗下90多家企业多元化的营业漫衍，但多条营业线在疫情伸张和社会骚乱眼前整体受挫，也让这艘承载36万员工的巨轮遭遇亘古未有的运营磨练。

“3月中旬各个企业都在想设施乞贷渡过难关。”巴菲特在2021年的股东年会上示意，“我们只有自己想设施。”

从2021年5月1日宣布的一季度财报来看，伯克希尔似乎已经走出了“至暗时刻”，季度运营利润到达70.2亿美元，较去年同期增进20%。公司所持现金贮备较上一年继续创新高，到达1454亿美元。巴菲特坦言，经济苏醒比预想中来得要快，但他仍不敢掉以轻心。巴菲特自称是公司的“首席风险官”，在财报中也继续提醒疫情远景对营业线的影响仍不晴朗。

从股东会的公然谈话、财政报表和公然报道，大致可以描绘出对风险尤为敏感的巴菲特在疫情危急中的生计规则：平安边际、现金和信托网络。

践行价值投资泰半生的巴菲特在已往十年一再遭遇外界质疑，稀奇是近些年多年跑输标普500。但在1965-2020年的55年间，伯克希尔每股市值的复合年增进率为20%，该时代的市值增进率更是高达2.8万倍。上述生计规则也助力他成为投资界的“长跑冠军”。

保险营业留出平安边际，不敢为马斯克开保单

保险50多年来一直是伯克希尔的焦点营业。1967 年，巴菲特收购国民保险公司，最先了保险业的谋划，其不仅提供丰盛的营业利润，也为巴菲特的价值投资实践提供低成本的资金。但2020年最先，新冠疫情和多地骚乱在多个营业条线袭击美国保险行业，大型线下流动的被迫中止，门店因居家令关停、店肆被打砸抢等财富受损在多地发生，保险也成为股东最为忧郁的营业之一。

伯克希尔的保险营业面临疫情最大的风险敞口，集中于伯克希尔再保险（BHRG）和伯克希尔主要保险(BHPG)两个营业分支，前者提供财富和意外保险，后者提供劳工保险、车险等综合性商业险种。

对于这两块营业最大的意外袭击，将在于美国保险业是否需要为盛行病而导致营业中止举行赔付。去年以来，麻省、新泽西、俄亥俄等州府提议立法提案，要求无论原始保单条款若何限制，营业中止险都可以追溯性笼罩新冠疫情造成的损失。美国财险协会（APCIA）忧郁，此举将导致许多承保相关财险的机构停业。这也是伯克希尔股东所忧郁的风险因素。

但事实上，伯克希尔已经和偕行相比留出更大的平安边际。以此次股东大会所在的洛杉矶曾经履历的1992年大骚乱举行比对，那时，6000多项财富损失申请理赔，保险公司赔付7.75亿美元，相当于现现在的14亿美元。外媒曾经测算，即便人口跨越50万的美国都会都遭遇十倍于此的财富损失，根据伯克希尔在财险3.1%的市占率举行测算，面临的理赔规模约莫在160亿美元，相当于当前现金贮备的十分之一。

巴菲特还在年会上示意，公司将会加入执法诉讼抗争，且在此类诉讼中败诉的可能性不大，“会晤临索赔，也会肩负诉讼用度，但从比例上讲，肩负没有其他公司重”。剖析机构晨星(Morningstar)在研报中称，伯克希尔保险营业可能面临耐久的诉讼缠斗，但总体理赔风险可控。

在年会现场，当有人问及伯克希尔是否会为马斯克去火星开出保单，伯克希尔旗下认真保险营业的阿吉特笑称，很忧郁给马斯克承保，由于后者太有冒险精神。这也从侧面显示伯克希尔保险营业对风险管控的自我要求。

现金贮备高达1454亿美元，或为“脱离”作准备

一季度财报显示，住手3月30日的前四大重仓股占整体股票持仓69%，苹果一家占40%

但投资人对巴菲特的期待不仅是能够在危急中伤亡最少，最好还能上演“神来之笔”。危急时刻往往是巴菲特压价扫货的最佳时刻。

巴菲特现在仅次于苹果的重仓股美国银行，就是在危急中的一次“别人恐慌时脱手”的砍价案例。

美国银行CEO布莱恩·莫伊尼汉（Brian Moynihan）曾经回忆公司被投履历，在美国政府可能违约的2011年，巴菲特自动打电话说想注资。“第二天早上，我们已经签了协议，第三天，就收到了他的投资款。”

这笔快准狠的投资，给伯克希尔的股东带来丰盛的收益。凭证那时的协议，伯克希尔公司50亿美元买入5万份美国银行累积永续优先股，每年股息收益为6%，同时获得7亿份美国银行认股权证。2017年8月，巴菲特行权，在美国银行的股价已经涨到23.58美元的时刻，以约定的7.14美元的价钱加仓。行权之前，美国银行已经给伯克希尔带来约20亿美元分红，行权之后，巴菲特持仓部门市值已经涨至170亿美元，相当于净赚120亿美元。

但在这次新冠疫情中，巴菲特和芒格却始终捂住钱包。

今年2月，芒格曾示意，疫情中并没有接到任何求助电话。在年会上，面临股东的质疑，芒格再度回应称，“在疯狂的市场环境下，我们没法做大型投资。”

而晨星公司剖析师格雷戈里·沃伦(Greggory Warren)对作者剖析称，巴菲特的按兵不动由多重因素造成。一来，和以往相比，联邦救助项目多元和私募资金激增至2.3万亿规模，都让巴菲特不再是疫情中纾困救急的唯一选择；二来，已往十年中，巴菲特为削减现金余额而举行的几笔大投资效果差强人意，让他脱手愈发郑重。

2014-2015年间，伯克希尔曾和巴西私募股权机构3G Capital联手，以490亿美元的价钱收购卡夫食物，并将其并入亨氏团体，但2018年业绩周全下滑，巴菲特在随后的年会上认可买贵了。2015-2016年间破费372亿美元购入的周详机件成为惊动一时的收购案，但5年之后，巴菲特却面临110亿美元财政减记。而从2016最先巴菲特建仓美国四大航空公司各持股约10%，效果也在疫情中割肉清仓。

“也许下一笔大投资就是巴菲特的收官之作了，会更郑重。”格雷戈里·沃伦示意。他同时预测，巴菲特和芒格或许也在为可能遭遇的突然脱离，做好更足够的“备用金”准备。

苹果在乔布斯2004年7月因病去职到2011年10月过世时代的股价走势图

以苹果的乔布斯脱离作为参照，只管乔布斯在2011年10月去世的新闻令人伤心，但市场并不感应意外。早在2004年8月，乔布斯首次被诊断出胰腺癌并将肿瘤切除之后，市场就最先思量他可能不再主导的那一天。

但对于伯克希尔来说，市场似乎难以对巴菲特突然脱离举行提前估值。“我们预测，也许新闻宣布当天会跌10-15%。”格雷戈里·沃伦在研报中写道，“这也是为什么我们以为伯克希尔正在由一个再投资机械转向通过定期的股票回购将资金回馈给投资人的机构，同时在资产欠债表上耐久留存大量现金，保留一笔紧要资金，以备在巴菲特突然脱离的话，可以入场做点什么。”

财报显示，在按兵不动的2020年，巴菲特破天荒地破费247亿美元回购自家股票，后在2021年一季度再回购66亿美元。

但现年90岁的巴菲特自己似乎还没有“游戏进入终局”的紧迫感。在股东大会上，他笑称，现在靠近1500亿美元的现金不外公司估值的15%左右，“这个占比还对照康健，未来数字会逐步降低的”。

2020年疫情时代，巴菲特曾经戴着比亚迪的口罩摄影，衣服上写着，“我会长寿百岁。到现在为止，一切都好。”

口罩和飞机：疫情中的信托网络

虽然没有接到逆境公司的求购电话，但“打电话给巴菲特”依旧是许多公司或组织在生死关头实验的“最后一招”。这也让伯克希尔不仅仅是关乎复利的财富增进游戏，也成为错综庞大的社会网络里转达价值的要害节点。多名股东对作者示意，投资伯克希尔并乐于每年加入巴菲特股东会，不仅仅想获悉财富增值的窍门，也想学习巴菲特的人生哲学和处世之道。

凭证《商业内幕》的报道，在2020年美国疫情初期，巴菲特曾经接到过高盛CEO大卫·所罗门的求助电话。和2008年时代高盛追求资金注入和信用背书差异，这次的电话是关于国际物流的难题待解。

2020年3月21日，美国发作疫情后，库存不足的美国医院四处求购医疗用品。全美顶级的西奈山医院向中国互助同伴求助，急需N95口罩等医疗物资，前者曾经在中国疫情发作之初给海内提供医疗物资捐助。但由于那时国际航线的供应主要，即便购置到物资，也没有合适货机放置运输到美国。

身兼西奈山副董事长的高盛商业银行部认真人佛里曼（Richard Friedman）通过高盛CEO向巴菲特求助。接到电话的巴菲特随后让佛里曼和旗下私人商用飞机NetJets董事长取得了联系。后者最终捐出两架小型客机，并拿到羁系批文，协助13万个N95口罩落地西奈山医院，解燃眉之急。

而这种基于口头应承的全力以赴，在巴菲特过往商业往来中习以为常。曾有多名被投企业高管对作者确认，巴菲特的报价和确认生意往往以握手或口头协议为准，而并不需要在执法协议的限制下才以诚相待。

财富只是人生的一方面。巴菲特曾经示意，虽然信托自己终会变富，但也并不想仅仅用“有钱人”来界说自己。“时间和爱是用款项买不到的，也是人生最主要的器械。我异常幸运可以在生涯中控制自己的时间，也有足够的款项做自己想做的事情。”