狮子金融

确立不到5年便履历了大起大落的瑞幸咖啡（以下简称“瑞幸”），最先打破51岁老牌巨头星巴克的光环。

4月11日，曾深陷财政造假丑闻的瑞幸与因低俗广告备受争议的“营销界泥石流”椰树跨界联手，推出联名产物椰云拿铁，掀起了一阵“土潮风”。

据官方信息及GeoHey极海品牌监测数据，住手4月17日，这款新品7日总销量跨越495万杯，日均销量跨越星巴克中国所有品类日均销售总量（128.4万杯）一半。就在半个多月前，瑞幸门店总数跨越星巴克中国的新闻登上了热搜。

依附层出不穷的爆款单品和一再出圈的花式营销，瑞幸跨过了生死危急。但雪豹财经社剖析以为，此举并未带来利润的改观，而是使瑞幸门店数目大规模增添。

再度走上疯狂开店老路的瑞幸，这次会赌赢吗？

疯狂开店

踢走陆正耀、一个钱打二十四个结地熬过苦日子的瑞幸，再次走上了疯狂开店的蹊径，重拾“陆氏打法”。

2022年2月，瑞幸CEO郭谨一在内部信中透露，瑞幸1月新开门店360家，跨越退市前的开店速率。瑞幸招股书显示，2018年和2019年，瑞幸平均每月新开门店数目划分为172家和208.7家。

不外，与大把烧钱开直营店差异，瑞幸现在主要靠加盟形式拓店。

自2021年1月宣布“0加盟费”铺开加盟以来，财报数据显示，2021年，瑞幸新增添盟店753家，靠近新增直营店数目（468家）的两倍。

如火如荼的营销，也让瑞幸吸引了更多加盟商。虽然加盟瑞幸的装修费、装备费、保证金等前期投入到达40万元以上，但在相对空缺的下沉市场，瑞幸仍然十分受迎接。

然而，门店数目的扩张，并没有为瑞幸的利润带来改观。

2021年第四序度，瑞幸的谋划亏损从上季度的670万元扩大到1.2亿元，2021整年总体谋划亏损为5.4亿元。郭谨一在2021年报中示意，自营门店层面利润已经实现年度转正，这意味着加盟店拖了后腿。

加盟店增收不增利，甚至成为瑞幸扭亏为盈的障碍，但瑞幸并未停下加速开店的措施。

这背后的缘故原由，或与瑞幸的重新上市设计不无关系。

据英国《金融时报》1月19日报道，瑞幸思量最快于年底重返纳斯达克上市，被瑞幸方面否认。不外，已退市到粉单市场的瑞幸仍对外宣布财报，并起劲解决历史遗留问题，被外界以为在为上市做准备。

4月11日，瑞幸宣布完成债务重组，正式竣事作为债务人的停业珍爱程序，公司在任何司法统领区不再受到停业或停业程序的约束。

这意味着，瑞幸迎来全新最先，回归正常公司。

增添门店数目、扩大市场规模，继而钻营上市，瑞幸再次袭击资源市场背后，谁将是最大的赢家？

谁赌赢了？

第一投资首席投资官吕晓彤曾在2018年断言：投资人押注瑞幸，赌的就是“再造一个星巴克”。

住手2021年12月，瑞幸的门店总数到达6024家，跨越了5557家门店的星巴克中国，成为中国海内门店最多的咖啡连锁品牌。当初烧钱造梦的资源若是陪着瑞幸走到今天，可以算作赌赢了一半。

在这场疯狂的赌局中，大钲资源堪称最大赢家。

据瑞幸2021年财报，住手2022年4月10日，大钲资源持有瑞幸19.4%的A类股、100%的B类股、96%的高级可转债，拥有57%的投票权。

瑞幸能够顺遂完成债务重组，离不开大钲资源在背后的支持。

2021年12月，陆正耀、钱治亚等“造假治理层”股权托管人毕马威在BVI（英属维尔京群岛）法院上，对债务重组的清盘程序提出否决意见，导致债务重组停止日期延后。随后，大钲资源团结IDG资源、Ares SSG Capital Management收购了毕马威托管股权，推动了债务重组完成，化解了此次危急。

率领瑞幸“死去活来”的郭谨一团队上台，也是大钲资源团结愉悦资源“踢”走陆正耀的效果。

郭谨一执掌下的新瑞幸投李报桃，起劲解决历史遗留问题，为重新上市扫除障碍。

2022年，瑞幸已获美王法院赞成，向SEC（美国证监会）缴纳1.8亿美元（约合人民币11.5亿元）罚款。再叠加此前在海内被罚6100万元，以及与美国整体诉讼原告杀青1.875亿美元（约合人民币11.9亿元）的息争意向，瑞幸遗留问题“肩负落地”。

24亿元的巨额赔偿背后，同样可见大钲资源的身影。2021年4月，大钲资源投资瑞幸2.4亿美元，以认购高级可转换优先股的方式落地，为瑞幸输血。

相比之下，陆正耀、钱治亚等“造假治理层”，成为这场赌局中彻头彻尾的输家。

据2022年1月瑞幸通告，大钲资源收购毕马威托管股权后，原“造假治理层”股权也完成整理，与瑞幸再无关联。而在瑞幸纳斯达克上市前的2019年，据招股书，陆正耀家族与钱志亚家族划分占有30.53%、19.58%的瑞幸股权。

与陆正耀、大钲资源并称瑞幸“铁三角”的愉悦资源，则由于在瑞幸IPO时急于套现，股份从上市前的6.75%降至2021年7月的3.22%。

履历过漆黑和低谷，仅存的“局中人”大钲资源等到了黎明将至的曙光。

重新上市之困

怀揣重新上市梦的瑞幸，迈出了翻身的第一步，但奏响凯歌还为时过早。

根据美股市场划定，从粉单市场重回纳斯达克需要具备以下基本条件：净资产到达500万美元，或年税后利润跨越75万美元，或市值达5000万美元；流通股达100万股；90个生意日内最低股价为4美元；股东跨越300人；有3个以上的做市商。

住手4月18日，瑞幸在粉单市场的股价为9.57美元，且自2020年12月以来均高于4美元。现在，瑞幸总市值27.66亿美元，流通股跨越100万股，虽然财报并未披露股东数与做市商的情形，但知足重新上市的基本条件并不难。

不外，从2018年至今，粉单市场的上万家公司里，没有一家能够乐成转板纳斯达克。瑞幸作为曾经财政造假的公司，SEC对其IPO的要求会更严酷，若何重新赢得投资者信托也是无法回避的问题。

瑞幸也无法在海内A股上市，由于海内主板上市对拟上市公司有盈利要求，而瑞幸至今未实现盈利。强调“硬科技”属性的科创板虽然不要求盈利，但瑞幸同样显然无法到达要求。

钻营在港交所上市同样并不容易。港交所有一条划定，要求拟上市公司“高级治理层必须保持3年稳固”。瑞幸现在的治理团队是2020年7月上台，距今不到两年时间。

这意味着，除了走在英国伦敦或新加坡上市的非主流路径，瑞幸重回资源市场最便捷的方式，是通过SPAC（特殊目的收购公司）上市。

2021年1月，贾跃亭确立的法拉第未来（Faraday Future）通过SPAC借壳上市纳斯达克，完成上市，募资约10亿美元。自2022年1月1日港交所SPAC上市机制生效以来，已有12家SPAC公司递表港交所，其中一家乐成上岸港股。

现在，大钲资源已是瑞幸最大股东，行使57%的投票权，理论上可以推动瑞幸回港SPAC上市，向投资者讲出“门店数超星巴克”这一全新故事。

风暴迭起的瑞幸生死故事中，大钲资源站到了最后，也更有时机笑到最后。

不组成投资建议，不作为现实操作建议，生意风险自担。