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随着小鹏汽车在昨晚公布财政业绩，“蔚小理”都交出了2022年的答卷。

总体来说，三家公司在2022年都是增进的——公布了更多车型，卖掉了更多新车，获得了更多收入。但同时，无一破例的，它们的亏损也在扩大。

蔚来、理想的年收入都冲过了400亿元大关，小鹏还在300亿元以下倘佯。蔚来亏掉了144亿，小鹏是91亿，理想也有20亿。加起来，它们的亏损金额比2021年翻了近1.8倍。

亏损不能怕，主要的是为什么亏损，有没有希望扭亏，以及，这些亏损到底发生了多大价值。

提到新造车，现在许多人依然以为它们是烧钱、不靠谱的代表。即即是已经做到*梯队，“蔚小理”照样面临诸多质疑。尤其是自游家在去年陷入交付逆境，威马在今年险些谋划停摆，给新势力的远景蒙上了一层阴影。

抛开这些感性因素，回归理性剖析，我们不妨从财政报表中的数字出发，去看一看新造车真实的谋划状态。

“蔚小理”最新公布的2022年财报为我们提供了一个切入口。我们通过对比，试图搞清晰，它们谁最能赚钱，谁最敢花钱，谁又最危险？

谁最能赚钱？

说到赚钱，许多人的*反映可能是蔚来，由于蔚来的车卖的最贵。然而事实并非云云。

单从收入维度来看的话，蔚来的规模确实是*的。

2022年，蔚来收入493亿元，理想、小鹏划分是453亿元、269亿元。与之对应，它们卖掉的新车数目划分是12.25万辆、13.32万辆、12.08万辆。

汽车销量差异不大，收入规模差异很大，缘故原由是车辆售价差异。蔚来的车平均售价在40万元上下，理想是30多万，而小鹏是20万元。转换成收入记账，蔚来平均每卖掉一辆车能收入37万元，理想是33万元，小鹏是21万元。这直接决议了它们的盈利空间有多大。

2022年，除了跟新势力们错位竞争的上汽通用五菱，险些所有车企都在冲高端，推出价钱更贵的新车型。蔚来推出ES7、ET7，理想推出L9，小鹏拿出了史上最贵车型G9。这让“蔚小理”的收入规模、单车销售收入都获得了提升。

然而收入增添不代表就能赚钱，在最能权衡盈利能力的毛利率上，“蔚小理”在2022年都是下滑的。

蔚来的车辆销售毛利率，从2021年的20.1%下降到2022年的13.7%；理想从20.6%降到19.1%；小鹏从11.5%降到9.4%。车卖得更多了，但盈利空间更小了。

制图 / 深燃

毛利下滑的缘故原由是多方面的。总体上，一是电池成本上涨，二是新老车型换代。

碳酸锂的价钱在去年疯涨，宁德时代又推出碳酸锂价钱与动力电池价钱联念头制，把成本上涨的压力转嫁给主机厂，这直接蚕食了车企的利润。蔚来汽车CEO李斌曾说，若是碳酸锂的价钱每吨下降20万元，蔚来的毛利率能涨4个点。

车型切换带来的毛利率大幅下滑，则是此前很少泛起的。去年理想对市场泛起误判，被迫降价处置理想ONE，提前公布换代车型L8，导致在存货拨备上发生8亿元损失，让三季度车辆毛利率跌至12%。蔚理由于“866”车型（ES8、ES6、EC6）换代，调低了销量预期，导致去年四序度发生9.85亿元的存货拨备及采购准许损失。

多种因素影响之后，蔚来、理想、小鹏去年的公司毛利率划分是10.4%、19.4%、11.5%。蔚来的毛利率垫底，甚至排在小鹏之后。不外，由于蔚来的车单价高，算下来毛利润并不低。2022年，蔚来每卖掉一辆车，平均能赚4.2万元，理想是6.3万元，小鹏是1.9万元。

在权衡赚钱能力的*指标——净利润上，三家公司都是亏损的，蔚来净亏损144亿元，理想20亿元，小鹏91亿元，比2021年大幅提高。若是把股权激励等滋扰因素清扫，在非公认会计准则之下，蔚来、小鹏的亏损金额依然高达121亿元、84亿元，理想则实现微盈利2082万元。

制图 / 深燃

从金额来看，蔚来亏损最多，是典型的赔本赚吆喝。但从结构来看，赚钱最难的是小鹏——只有269亿元的收入，却净亏损91亿元，净亏损率到达34%，高于蔚来的29%。

综合来看，小鹏的车卖得*，亏损最多，赚钱最难；理想的财政状态相对康健，盈利能力最强。

谁最敢花钱？

在花钱方面，*方的是蔚来，最抠门的是理想，效率*的是小鹏。

理想在业内素有“抠厂”之称，以严苛的成本控制着名。去年理想发了三款新车（L9、L8、L7），交付了其中的两款，各项谋划用度加起来花了125亿元。其中，跟治理效率关系*的销售及治理用度是57亿元，低于蔚来的105亿元，小鹏的67亿元。

蔚来一直脱手阔绰，敢于投资。去年蔚来的谋划用度高达208亿元，在各大新势力中遥遥*。

这跟蔚来的气概有关。蔚来是新势力中品牌意识最强的，从确立之初就定位高端，“要取代BBA”，在一样平常营销、品牌打造上舍得投入。而且蔚来在外洋市场的拓展异常激进，产物陆续在挪威等国落地。这都需要花钱。

去年三季度，蔚来跟澳大利亚锂矿商绿翼资源杀青相助，后者正在推进阿根廷一个锂盐湖项目的勘探设计，蔚来成为海内新势力中*个涉足采矿的车企。蔚来说这么做是想通过垂直一体化，提升毛利率。

在花钱方面临照神奇的是小鹏，去年小鹏的谋划用度为119亿元，外面看起来是“蔚小理”中金额最少的，但占收入的比例却高达44%，甚至跨越蔚来。这说明小鹏的运营效率对照低，成本控制较弱。

就以新车公布为例，去年9月小鹏公布重磅级新车G9时，花了鼎气力做营销推广。为了造势，G9在正式上市前举行了长达9个小时的直播，约请了一些明星、音乐人、车评人站台。

钱花了，效果却欠好。一位小鹏员工用“荒萧条凉”来形容这场直播，说完全没有找对人来带货，完全没有形成热门，人人都看得不知所云。让人大跌眼镜的是，这次公布会最后以价钱设置过于杂乱“翻车”收场。

在这次财报电话聚会中，何小鹏说，经已往年底的内部组织调整之后，今年小鹏的营销用度会有很大幅度的下降，要保证提高销售的效率。

以是花钱是有学问的，好钢得用在刀刃上，否则就是真烧钱。

对于“蔚小理”而言，当前阶段的一大投入重点是研发，这是在对未来做投资。

三家公司都舍得在研发上花钱。蔚来、理想、小鹏去年的研发用度划分为108亿元、68亿元、52亿元，相比2021年有大幅度增进。尤其是蔚来和理想，研发开支都翻倍了，且跨越了小鹏。

制图 / 深燃

小鹏原本在研发上异常激进，一直硬刚特斯拉，试图把智能驾驶打造成自己的标签。但在去年，小鹏在研发上的投入有所放缓，研发开支只增进了27%，落伍于蔚来、理想。小鹏在智能化方面积累的优势，在被追赶和缩小差距。

相比之下，理想从2021年才舍得在研发上投钱，然后加大投入。蔚来则是一直保持着大规模甚至是不计成本的投入。

蔚来从2021年最先自研AD（自动驾驶）芯片，据李斌透露，团队规模已有500人。蔚来还自研动力电池，甚至开发自己的手机，蔚来手机将在今年亮相。这都是对资金要求异常高的赛道，且手艺壁垒很高。

不外，这其中的风险在于，投入的研发用度，最后到底能发生多大价值。要小心盲目、不需要、不缔造价值的研发。

谁最危险？

造车进入2023年，竞争上升到亘古未有的高度。各车企之间从卷产物、设置、价钱，到卷战略、组织、文化。任何一方面掉链子，都可能陷入危急。对于许多品牌而言，留在牌桌上，出牌时机可能只有一次。

小鹏是2021年的新势力销量冠军，但在2022年销量被蔚来、理想、哪吒反超。去年有那么一段时间，小鹏的股价跌至冰点，销量一蹶不振，外界甚至郁闷小鹏是否还能活下去。厥后董事长何小鹏在内部举行大刀阔斧的组织转变，才挽回来一点信心。

直到现在，小鹏汽车也是“蔚小理”中最危险的谁人，由于改造的成效在短期内难以体现。

从市场反馈来看，寄予厚望的小鹏G9的销量难言乐观，最*的一个月最多也只交付了4020辆；支柱车型小鹏P7的销量，已经下滑至每个月一两千辆的水平，由于人人知道P7要改款，张望情绪粘稠；改款的P7i终于在3月上市了，但要起量还得等一段时间。

在财报电话聚会上，小鹏给出了今年一季度的新车交付预期，1.8万-1.9万辆之间，远低于蔚来和理想——蔚来是3.1万-3.3万辆，理想是5.2万-5.5万辆。小鹏的收入预计在一季度下滑近五成。

何小鹏说，在今天来看，汽车行业产物和治理的调整周期，相比互联网等其他行业要难题，需要的时间周期也更长，但小鹏照样愿意牺牲短期的销量，以追求更有耐心、中长线能够获得更大的胜利的乐成去做好准备。

汽车行业宿将王凤英今年加入后，小鹏汽车调整加速。何小鹏说，这对他小我私人*的压力是，王凤英一周事情7天，转为现在人人都最先干7天的活。

小鹏能不能彻底渡过这次危急，重新腾飞，还存在变数。根据何小鹏的设计，小鹏的调整要见到成效，要到下半年。

理想现在看起来东风自满。去年拿下新势力*，今年冲刺月销3万辆大关，而且率先实现了公司层面的盈利。

理想是一个“*现实”的选手，它现在所取得的成就，很洪水平上确立在产物定位和营销包装上。

在“产物司理”李想的率领下，理想汽车把一个相对简朴甚至被人指责落伍的手艺，落地到相符用户需求的产物上，匹配一个让人心动的故事，作育了爆款理想ONE。然后它将这套履历复制到L系列车型上，用套娃的方式加速收割市场。

你也不能说它没有创新，至少它更好地知足了购车者的需求。在伺候好用户的同时，公司还赚到了钱。有人会说，这或许不是一家伟大的公司，但它成就了一个细腻的商人。

理想需要在手艺创新方面拿出真本事。在纯电动车型的研发和落地上，理想要走的路、踩的坑尚有许多。

蔚来在许多人眼中是那种不太会“过日子”的类型。它有一些勇敢的想法，你也可以将之明晰为“梦想”，好比它砸了许多钱在推的换电，就是一个很有价值但相当烧钱的事情，看中短期盈利的公司是不会去做这件事的。尚有上文提到的蔚来手机，自研电池、芯片，这都是台甫目，相符履历过大风浪、见过大钱的李斌的气概。

蔚来的风险在于，是否有足够的实力驾驭这盘大棋。2019年的现金流危急，就是一个很好的教训。

就现在来看，“蔚小理”生长到这个阶段，公司基本面是没问题的，除非犯大的错误，不至于泛起威马的尴尬事态。停止去年底，蔚来、理想、小鹏的现金、现金等价物及受限制现金划分有230亿元、404亿元、147亿元，短期内不靠融资也能活一段时间了。

只是，现在价钱战打的凶猛，特斯拉这条鲶鱼时不时出来搅浑水，尚有比亚迪这种人狠话不多的选手。“蔚小理”能不能保持现有职位，延续扩大市场份额，不停提升竞争优势，就要看接下来的显示了。