狮子金融

一年少卖了1.9亿杯，香飘飘绕地球的速率正在放缓。

受外部倒霉环境影响，香飘飘2022年度成绩再度下降，跌至2017年上市以来的*水平。

跟着消费商场的复苏，公司本年一季度策划景象明显好转，直接推进公司4月18日股价涨停。

一个问题是，昔时轻人已完成奶茶自在，香飘飘的天花板实际有没有到来？

01 成绩再双降

投资者好像已做好了充分的脑筋背离。昨日，香飘飘（603711.SH）年报发表，公司股价小幅低开，随即快速拉升，终究封死在涨停板上。

2022年度，公司指派成绩双降，录得经营收入31.28亿元，归母净赢利2.14亿元，区分同比下滑9.76%和3.89%。扣非净赢利，在上年低基数的基础上，同比增进42.05%至1.74亿元。

值得重视的是，这已是公司营收连续第三年下降，归母净赢利两连降。

2017年，香飘飘以“奶茶*股”的身份上岸上交所主板，增进气势凶狠。短短3年间，收入就从上市昔时的26.40亿元增至2019年的39.78亿元，同期，归母净赢利从2.68亿元增至3.47亿元。

但是，出人意料的外部倒霉环境，打破了公司向上的节奏。

回到2022年度，香飘飘的背负指派很差，连续两个季度均大幅亏本，一度让外界对这杯奶茶捏一把汗。不过，公司在第三季度迎头遇上，并在第四序度的传统旺季，打了一个翻身仗，确保了整年不至于亏本。

在这一年，公司还完成了一件大事——涨价。

2019年及之前，香飘飘的归纳毛利率都坚持在40%以上。之后，公司出产所需的种种大宗原材料价钱不断上涨，导致毛利率大幅下滑，腐蚀了赢利。2022年2月，公司在传统旺季转入冷季的时刻节点上，对冲泡产品的经典系列、好料系列涨价，平抑了原材料价钱上涨带来的影响。

2022年度，公司主营经营毛利率为34.67%，同比增加0.32个百分点，冲泡类产品毛利率同比增加跨过2个百分点，重回40%以上水平。

香飘飘是国内冲泡奶茶的开创者，在这个细分范畴，它是无法撼动的*，已连续11年坚持杯装冲泡奶茶商场份额*。不过，在全体下行趋势之下，2022年公司冲泡类产品少卖了跨过2万吨，相当于少卖了1.9亿杯。

02 一季度上升

与2022年度叙述一同发表的2023年一季报，让投资者看到了一线曙光。

跟着外部倒霉环境的快速衰退，消费商场敏捷回暖，香飘飘也迎来了开门红。

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当期，公司完成经营收入6.79亿元，同比增进37.03%。归母净赢利包围只要区区580余万元，但与上年同期的-5900余万比较，承揽算是很大的提高了。需求重视的是，公司扣非净赢利指派亏本，策划活动产生的现金流净额高达-3.08亿元，尚有较大的宗族空间。

本年前三个月，公司线下经销途径回暖趋势明显，收入同比增进48.64%至5.77亿元。但是，电商途径不知何故，同比下滑了14.45%，仅有7700余万元。

中止3月末，公司共有1363家经销商，较年初微增21家，经过他们铺设线下约40万家策划网点。短期内，碍于资源和精力，香飘飘不会大幅增加终端网点的数目。

上一年终至今，香飘飘麋集承受组织调研，投资者最为重视的，是公司新一年的成绩预期。

鉴于国内消费复苏的趋势和节奏尚存在不确定性；公司的冲泡经营和即饮经营，在全体策略制定、具体落地实施等方面，既有机遇，也有应战。香飘飘关于这一问题的回覆较为慎重，并没有给出清晰的判别。

03 谁还爱喝香飘飘？

本世纪初，原本在湖州老家做点小生意的蒋建琪，有一次到杭州出差，看到许多奶茶店生意火爆，顾主排起长队，这让他发现了一个商机。

2004年，香飘飘建立，专门做杯装冲泡式奶茶。不只价钱比现制奶茶廉价，还处理了居家场景下的奶茶消费需求。

经由近20年的成长，香飘飘已成为了小镇青年和蓝领人群的专属，累计卖出去的杯子，从绕地球一圈，酿成了40圈。

冲泡奶茶的特征，抉择了其热饮的特点。冬天冲一杯，能够御寒、解馋。可到了炎天，出售问题就泛起了。因而，冲泡奶茶的商场具有明显的淡旺季。

若何处理公司产品单一，冷季商场较长的恶疾？香飘飘挑选了进军液体饮品商场，这一商场规划更为严重，但昏暗也加倍强烈，巨子树立，新贵频出。

公司上市昔时，推出“MECO”和“兰芳园”两个全新品牌，区分主打果汁茶和液体奶茶。期望将它们打造成第二增进曲线。

“MECO”以杯装形状，25%的果汁含量，用差异化赢得了一个较好的背负，推进香飘飘即饮板块在2019年打破10亿元。而到了2022年，该板块收入已降至6.38亿元，规划效应锐减，毛利率仅有11.68%，对公司的全体成绩孝顺有限。

已往，香飘飘的冲泡和即饮产品出售，为一致个团队。经由几年的探究，公司发现两块经营的管理运营存在较大差异。即饮产品商场昏暗加倍强烈，对终端的精美化运营和保护要求更高。团队精力缺乏，不免顾此失彼，失去商场机遇。

本年，公司为即饮板块组建了自力的出售团队，期望借此带来经营增量。

另一个问题，香飘飘相同需求处理。现在，现制奶茶店遍地着花，各品牌在高中低各价钱麋集卡位，绑架，外卖更是处理了置办便利性的痛点，冲泡奶茶的天花板实际有没有到来？

香飘飘不乐意认可这个实际。理由是，2020年之前，公司冲泡产品的收入和赢利都坚持着较高的增速，跟着产品年轻化、健康化晋级，以及加大途径下沉的力度，这一品类仍有较大的增进空间。

另一组数据是，中止2022年末，国内现制茶饮店的总数已达48.6万家，比两年前的37.8万家增进超28%，同期，连锁化率从41.2%宗族到55.2%，各大品牌仍在凭借资源的力量赛马圈地。

当奶茶自在已然完成，尚有若干人乐意喝香飘飘？