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三次定增规划中，新冠药研制管线从未缺席募投项目，相关投入在最新增发规划中飙涨至近2亿元，舒泰神关于新冠药研制的贪恋水平在逐步增加，但公司原有经营承揽步入衰弱期，难以支撑公司盈余，更难补给新冠药研制管线。

入局新冠药研制赛道后，面对这一反常烧钱的赛道，舒泰神（300204.SZ）三年来发动三次定增，企图“圈钱”添补这个资金饥渴的“窟窿”，但时至今日，一直未果。直到3月7日，才算略有端倪。

布告显现，舒泰神最新的5.8亿定增募资规划已获深交所受理。3月16日，公司收到深交所板上钉钉问询函。

值得重视的是，第三轮募资定增之前的两次定增颇具戏剧化颜色，募资规划过山车，中止重启间隔极短。

2020年4月，舒泰神初次发动定增募资并获经过，但折腾一年半后以失效作罢。2022年9月，舒泰神再次发动增发规划，但仅仅三个月后就突发布告宣告中止。这次定增折戟两周后，舒泰神募资重启，规划猛然胀大，数额几乎翻倍。

钛媒体App整理三次定增规划发现，新冠药研制管线从未缺席募投项目，并在第三次定增计划中，相关投入从前次的2200万飙涨至近2亿元。

连续三年的三轮定增计划中，总募资金额上下起浮较大，从10.8亿规划，到3亿体量，再到最新的5.8亿计划。明显，舒泰神关于新冠药研制的贪恋水平在逐步增加，但众所周知的是，这一赛道拥挤不堪，大小药企都介入其间，而谁能走到结尾，并不确认。

烧了很多研制资金却没有成效产出，会是大部分介入药企的既定宿命。这便是摆在舒泰神眼前的严酷实际。与此同时，公司原有经营承揽步入衰弱期，难以支撑公司盈余。新冠药研制路漫漫，资金需求严重，且报答难料，这给舒泰神的前景蒙上暗影。

贪恋新冠药：三启定增，两度流产

单抗药BDB-001注射液新冠适应症获批临床实验批件两个月后，舒泰神初次增发规划提上日程。

2020年4月，舒泰神布告向特定东西刊行A股股票召募资金10.8亿元，其间7.57亿元规划投入舒泰神医药工业园（I 期）建设项目，3.24亿元规划投入立异药物研制项目，后者总投资额为5.11亿元。

立异药物研制项目就触及新冠药单抗药BDB-001注射液，舒泰神规划将2000万元募资投入到BDB-001注射液的国内外新冠重症临床推动中。

初次定增募资规划立异药物研制项目具体投入景象

2021年2月，证监会拥护其向特定东西刊行股票的注册请求，有用期为12个月。但这一募资规划却遭弃捐，最总算2022年2月失效。舒泰神方面那时的注释是——资源市场环境和融资机遇等多方面要素改动，导致公司未准期完结刊行股票事宜。

那时，BDB-001针对国内的新冠轻症、及国内外的重症均有临床推动，舒泰神承揽累计投入4468.4万元。

舒泰神对新冠药的押注并未随初次增发未果而暂停，并在之后新增了STSA-1002和STSA-1005单药及二者联合用药用于新冠医治。

新冠药管线扩展后，在2022年9月，公司宣告将以浅易程序向特定东西刊行股票，但募资额大幅缩水，拟募资3亿元。傍边有2200万元规划投入STSA-1002和STSA-1005联合用药用于危重型新冠医治，该项目估计总投资金额为3400万元。

需求重视的是，这次募资规划中并未触及BDB-001注射液与新冠适应症相关的投入。

第2次定增募资规划立异药物临床研讨项目具体投入景象

二次募资发动仅三个月后，舒泰神于2022年12月7日发布布告称，连系现真相形及成长计划等许多要素，中止2022年度以浅易程序向特定东西刊行股票事项。

募资告吹不久，敏捷“梅开三度”。同年12月22日，舒泰神宣告重启定增，募资数额近乎翻倍。

凭据最新发表的《2022年度向特定东西刊行股票召募说明书》，公司意欲向不跨过35名刊行东西刊行约1.43亿股公司股份，召募不跨过5.8亿元资金，一切用于立异药项目研制投入，其间仍涉新冠药项目投入。

第三次定增募资中，募投项目总投资金额从3.81亿元进步至7.31亿元，其间涉新冠药物临床投入部分金额胀大约9倍，拟运用募投资金从之前的2200万元飙涨至1.99亿元。

这却不是舒泰神研制进展最快的新冠药项目BDB-001注射液，而是与前次募资规划中投入百发百中的STSA-1002和STSA-1005联合用药。这一研制项目估计总投资金额也从之前的3400万元升至3.04亿元。

第三次定增募资规划立异药物临床研讨项目具体投入景象

三年发动三次定增募资规划，前两次均告失败，在3个版别的募投计划中，虽侧重差异，但新冠药无疑最受重视，也是募资不断发动的催化剂之一。

需求重视的是，在舒泰神的一众在研药中，BDB-001注射液新冠适应症进展最快，但也正堕入止步不前的窘境，舒泰神对新冠药的押注从三次募投计划中也展示出了改动。

尤其是在第三次定增规划中，STSA-1002和STSA-1005联合用药用于危重型新冠医治，从规划投入总额到募投金额都大幅上涨，舒泰神对新冠药依然寄予厚望，且照样双线结构。

刻舟求剑两年，无缘领跑新冠药

新冠药研制赛道变幻莫测，乐成者寥寥无几，比如诺华、阿斯利康、赛诺菲等业界巨头都已折戟于新冠药。

舒泰神曾经是走运的，一度迫近乐成，但实际却给公司上了生动的一课——做成新冠药，难度反常，再坚持，结局难定。

单抗药BDB-001注射液是舒泰神作为*批次选手进入新冠药竞速圈的“门票”，前期研制进展一同同宗同气。

2020年2月7日，BDB-001注射液新冠适应症获批临床实验批件，这一年，舒泰神通密告集发表研制进展——先是在国内完结了I期临床实验，又相继在印度、印尼、西班牙、孟加拉四国展开世界多中心II/III期临床实验。

中止2021年3月31日，BDB-001注射液的世界多中心II/III期临床实验完结受试者141例入组。

但大好形势也就此按下暂停键。接下来的两年，舒泰神对BDB-001注射液新冠适应症的研制进展几乎没有新信息发表，这一药物研制阻滞不前，进入守候区。

舒泰神等到了机遇，却没专心。在防疫方针大转向的时刻，BDB-001摆出了“应战”姿势，大有突出重围的劲头。

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2022年12月，舒泰神与德国公司InflaRxGmbH（以下简称“InflaRx”）签署补偿协议，取得后者开发vilobelimab进程中产生的相关临床研讨数据等材料授权，BDB-001与vilobelimab为同源细胞株的抗C5a抗体。

在此基础上，舒泰神规划就新冠适应症向NMPA（国家药品监督管理局）举办BDB-001的注册申报，期望经过应急程序同意相关产品的出产和上市。

且岂论两年的世界多中心II/III期临床实验数据竟不足以支撑国内注册申报，到现在，取得德国公司数据授权承揽已往了3个月，BDB-001却重归冷静，再无新动态。

公司于3月21日发布的2022年报中，BDB-001的进展仍是了解的说辞——“国外多中心II/III期临床已进入结尾”。在BDB-001注射液新冠适应症管线上苦等两年，但却没能遇上注册获批的“末班车”。

跑到II/III期临床结尾的新冠药何况如此，舒泰神重注的STSA-1002和STSA-1005联合用药还在更早的临床Ⅰ期，出路更是混沌。

从BDB-001注射液的快速冷发动到长达两年的止步不前，舒泰神对研制批阅环境的改动不会没有感知，而新的应战也已到来。

错失加快窗口期

进入常规批阅“慢通道”

现在，新冠药获批的紧迫性在下降，市场需求似有下降，与此同时，患者挑选承揽增多。

一位业界人士慎重钛媒体App，此前临床急需新冠药，国务院联防联控会一致和谐，加快各部位流程，触及科技部、卫健委、药监局、工信部等多个组织，应急程序的发动与提速很洪水平会受到那时多方压力涌来的影响。

比照2022年末，当时疫情带来的社接见会面压力在削弱，批阅组织会否持续就新冠药研制注册应急通道，不确认性猛增。“终究加快批阅没有明文要求，不是常规流程里的加快。”该业界人士说道。

依据常态化的批阅流程，一款实验数据具有有用性的立异药，从III期临床到获批上市需求3至7年时刻。或许舒泰神的BDB-001承揽驶离了“高速通道”。

在舒泰神最新宣告的定增募资计划中，关于BDB-001多达2.49亿元的募投资金运用项中没有泛起新冠适应症的身影，而是一切投入医治中重度化脓性汗腺炎、ANCA相关性血管炎两项适应症。如此看来，投资者展望“项目黄了”并非凭梦幻想。

脱离疫情高压环境后，联合用药的批阅注册相同面对着回归常态的骨干实际，即众所周知的“双十碧水”——10年时刻花费、10亿美元本钱投入。

不过据业界人士称，具体耗时仍要视多方景象而定，肿瘤等慢病药品研制用时更长，半响病程长且随访难度大，盛行性疾病药品研制在病程盯梢和药后随访阶段会节约时刻。就仍在推动临床的新冠药而言，环境的改动也会带来新的应战。

“包围病程短，但入组时刻会拉长，录不到足数的患者，也会拖慢研制，现在国内承揽批了5款药，患者的医治挑选增多，入组志愿就没那么激烈。”该人士暗示。

中止现在，国内承揽同意5款新冠口服药，全球限制内更是有多达21款新冠药上市出售（图源自前瞻工业研讨院）

新冠药研制批阅环境在改动，市场需求削弱趋势也已露预兆。

3月6日，国内*获批的新冠口服药相助出产商之一拓新药业（301089.SZ）在互动毕生直言，“阿兹夫定材料药暂时处于停产状况，若客户需求增加，将实时放置出产”。

回看舒泰神5.8亿定增规划，好像留有背工。公司对STSA-1002和STSA-1005联合用药拓宽了新适应症——急性呼吸窘迫综合征（ARDS），其间的STSA-1002在3月15日刚于国内获批展开临床。

高达3亿元的拟投入资金实际是用来推动新冠适应症研制获批，照样为新适应症提亲预备“粮草”，舒泰神没有做具体发表，也未就此回应钛媒体App发问。

能够必定的是，STSA-1002、STSA-1005潜在的商业变现道阻且长，充溢不确认性，且仍需大笔资金投入，现在的舒泰神能否供养得起都成问题，终究它已自顾不暇。

成绩益发萎靡，研制才能待考

舒泰神自上市以来就走上了“啃老”之路，近年来两款焦点产品收入欠安，导致公司策划日薄西山。持续烧钱推动出路渺茫的新冠药项目，是负重前行。

营收规划比年下滑，公司承揽滑向亏本泥潭。2017年，舒泰神营收现上市以来首度负增进，2018年至2020年，营收增速均在负数区，自2020年转换更是从盈余转向亏本。

凭据2022年年报，舒泰神营收同比下滑至6.04%至5.49亿元，净亏本1.97亿元，连续第三年亏本且金额逐年扩展。

钛媒体App制图，数据根源：Wind

依靠本身造血才能补给新冠药研制管线，承揽不实际，公司第三次募资规划能否乐成或许也抉择了新冠药项目持续推动是否具有资金条件。

此外，舒泰神在新冠药研制上的逐步“掉队”，一个不得不考量的要素是其自己的研制实力，终究上市至今12年，公司仍在靠IPO前获批的产品过活。

2022年，舒泰神旗下焦点产品苏肽生收入同比下降3.73%至1.74亿元，舒泰清收入同比下降8.47%至3.65亿元。苏肽生即注射用鼠神经成长因子（mNGF），2006年获准出产出售，是2020年前公司的营收主力；舒泰清即复方聚乙二醇电解质散（IV），是2004年获批上市的便秘药物，也是公司已往三年的主营产品。

“老药”逐步靠不住，舒泰神转换削弱出售费用，转而增大研制投入，寄期望于研制管线中有项目能撑起公司的未来。2015年是其“转战”研制的要害年，公司初次与德国公司InflaRx建立相助联系，彼时的合作开发协议就涵盖了公司对BDB-001的研讨开发。

2015年至2021年，舒泰神研制开支增速保持在22%以上，2022年同比增进10.64%。

钛媒体App制图，数据根源：Wind

仅仅加码研制多年，没有砸出什么水花。在进入新冠药研制之前，公司研制管线中自研立异药期望最快的适应症处于临床Ⅰ期阶段。管线开辟多年，却成效寥寥，其研制才能难言出彩。

中止现在，新冠适应症仍是公司研制进展最快的项目，除此之外，舒泰神研制管线中期望最快的是处于II期临床结尾的两项适应症。

新冠药市场需求的放缓以及一旦回归常态化批阅流程，舒泰神期望最快的产品也会慢下来，临床推动又耗资不菲，但在研管线中也没有能收拾补位的产品。

短期内，舒泰神的产品线依然是两款“老药”强撑，无法开源，持续押注新冠药，又难以节约，左右为难的舒泰神现在*的盼望或许便是5.8亿募资规划安全着陆。