狮子金融

两笔未能付出的美元债票息，把碧桂园面向了言论漩涡的中心。

揭露信息显现，两只债券分别为“碧桂园4.2%N20260206”和“碧桂园4.8%N20300806”，在新加坡交易所上市，发行规划均为5亿美元，到期日分别为2026年2月6日和2030年8月6日。这两笔本应于8月7日付出的美元债票息，算计2250万美元，约1.62亿元，碧桂园未能如期付出。

作为我国规划*的民营房企，碧桂园的出售规划接连多年居职业首位。2022年，碧桂园出售额达4643亿元。有“国际*房企”之称的碧桂园现在也扛不住了？音讯一出，商场堕入惊惧，各种风闻甚嚣尘上。

对此，多位挨近碧桂园的人士对《我国企业家》称，碧桂园的确呈现了阶段性的活动性压力。

不过，关于前述债款压力引发的“暴雷”风闻，有内部人士对《我国企业家》着重，“付息还有30天宽限期，现在还不算违约或暴雷。”

碧桂园堕入活动性窘境，商场并不意外。自2021年10月以来，房企在国内外的融资环境急剧恶化，商场持续低迷，已有多家房企揭露违约，其间不乏旭辉、远洋等示范性房企。碧桂园是此前为数不多没有债款违约的民营房企之一，扛了近两年，现在也走到了债款违约的边际。

这两天，商场最忧虑的是：碧桂园会成为下一个恒大吗？关于这个问题，在业界看来，虽然都是万亿级规划房企，碧桂园与恒大并不相同。从财物负债来看，据年报发表，到2022年12月31日，碧桂园总财物为1.74万亿元，总负债达1.43万亿元。其间，合同负债余额为6681.62亿，在房地工业，这是预收的购房款，对应着未完成交给的楼盘，假如将该部分除掉，碧桂园负债7667.32亿元。而同期除掉合同负债后，恒大负债为1.72万亿元。由此可见，碧桂园的负债是远远低于恒大的。

而广东省会规院住宅方针研讨中心首席研讨员李宇嘉也表明，碧桂园没有搞非理性的多元化经营，也没有恒大那么多杂乱的资本运作。别的，近期房地产商场的许多利好信号，也给了碧桂园不同于彼时恒大的缓冲周期。

01 草木惊心

关于碧桂园的各类猜想和风闻，从7月下旬就开端了。那段时刻，碧桂园股债呈现反常动摇，商场鹤唳风声，各方紧紧盯着碧桂园的一举一动，简直到了不放过一个字眼的境地。

7月19日，碧桂园服务总裁李长江分两笔算计减持碧桂园服务322.79万股股份，套现2824.7万元，因减持数目巨大，被外界视为清仓式减持。彼时开端，碧桂园的债券价格接连跳水，碧桂园和碧桂园服务股价一度跌落15%~20%。

两天后，碧桂园在官方大众号上发文《碧桂园：不负重托，坚定信心，走高质量开展之路》，其间称，“将厚实执行‘保安全、保交给、保财物’的三保作业”。而4个月前，碧桂园在另一篇文章里的表述是，“保安全、保交给、保财物、保信誉”。很快仔细人士发现，“保信誉”没了，此事引发债券反常动摇。

7月30日，碧桂园董事会主席杨惠妍宣告将名下持有的20%（约6.75亿股）碧桂园服务股权捐献给国强公益基金会（香港）。按公告发表前最终一个交易日股票收盘价核算，杨惠妍此次捐献的对应价值达64亿港元。

时刻节点过分偶然，捐献引发了外界的质疑，以为这是杨惠妍在“保全财物”。不过，据报道，此次捐献并非暂时起意，上一年初杨惠妍就开端策划捐献事宜，由于流程杂乱，一年多后才落地。

到了7月的最终一天，碧桂园再次呈现股债双杀。当天，碧桂园公告称，估计2023年上半年净亏本。详细亏本额度，碧桂园并未泄漏，但公告中的一句话让外界大感不妙——“为了保证现金流安全……一起活跃寻求政府及各方监管组织的辅导和支撑。”曩昔两年里，这样的遣词常常呈现在暴雷房企的公函里。

这段时刻，碧桂园被各类传言围住：例如，杨国强父女出国、毕马威对碧桂园的财物和负债进行尽职查询、佛山作业组进驻碧桂园等等。在碧桂园未能付出美元债票息音讯传出的当天，佛山市自然资源局敦促碧桂园的两家子公司交纳13.7亿元土地出让金的文件截图也撒播出来。

关于上述风闻，碧桂园相关人士驳斥谣言“不事实”，乃至表明“现在未收到政府相关文件”，但明显，商场已经是草木惊心，碧桂园任何风吹草动，都能引起巨大的反响。一系列的不寻常信息，也让外界信任，碧桂园真的境况困难。

违约忧虑之下，8月8日，碧桂园股价大跌14.39%，该公司包含“20碧地03”等在内的多只债券跌幅超20%。

02 不胜接受之重

作为我国规划*的民营房企，碧桂园一旦真实暴雷，商场影响巨大。

易居研讨院研讨总监严跃进称，一旦碧桂园倒下，将影响更多民营房企，由于类似问题不只限于碧桂园一家企业。“当时商场再也不能接受住一家万亿级头部房企出事了。”李宇嘉也以为，碧桂园产生危险，对商场预期和房地产上下游工业链都影响巨大。

碧桂园的窘境，是整个房地产职业面对的窘境。挨近碧桂园的人士向《我国企业家》表明，受近期出售额与再融资环境持续恶化，叠加各类资金监管的影响，公司账面可动用资金持续削减，呈现了阶段性活动压力。公司高度重视债款危险化解，现在仍在活跃优化资金组织，尽力保证债权人的合法权益。

2021年下半年以来，房企接连暴雷，融资途径不断收窄，以往房企重度依靠的债券融资，简直对内地房企关上了大门。据报道，2022年，中资房企的美元债融资简直冰封，融资额同比下降9成，“借新还旧”的形式走不通了。

最中心的要素，仍是卖不出房子。本年上半年，碧桂园完成权益出售额1287.6亿元，同比下降30.44%；完成权益出售面积1645万平方米，同比下降29.94%。

出售不振，与商场下行有关。中指研讨院发布的研讨陈述指出，本年上半年，房地产商场全体体现先扬后抑、相对平平。一季度，商场活跃度进步，但随着前期积压需求根本开释结束，二季度购房者置业心情快速下滑，商场未能接连回暖态势。

国家统计局数据也显现，本年上半年，在3月、4月产品房出售额累计增速接连两个月进步后，5月开端接连两个月下行。6月房地产出售面积单月同比下调起伏达13.7%，出售额下调起伏也达到了4.5%。

碧桂园的出售状况与全体商场走向根本共同。前4个月，碧桂园单月权益合同出售金额均在220亿元以上，5月状况扶摇直上，忽然降至182亿元，尔后逐月走低。到7月，合同权益出售额仅120亿元。

而让碧桂园境况更困难的是，碧桂园挨近6成的项目坐落三四线城市，这些城市产品房商场量价跌落的起伏更大。为此，碧桂园上一年就开端调整土储结构，上一年全年，一二线城市权益拿地金额占比达到了71%。本年初，碧桂园董事会主席杨惠妍还表明：接下来一二线和三四线城市项目布局要变成5：5。

但调整需求时刻，碧桂园恐怕等不及了。

03 碧桂园与恒大不同

未来几个月，碧桂园将面对更大压力，由于后续还有新的债款到期。

据wind数据，9月2日，一笔私募债“16碧园05”将到期，债券余额为39亿元。还有一笔债券余额为4亿泰铢的海外债“碧桂园4%N20231019”将于10月19日到期。此外11月2日，公司债“19碧地03”到期，债券余额为9.9亿元。

由于碧桂园体量巨大，商场忧虑它是下一个恒大，但业界看来，两者不能混为一谈。

究其原因，恒大的危险迸发是其经营管理不善和盲目多元化扩张，加之商场大环境影响，然后导致资金链呈现问题。

2014年在恒大中报发布会上，许家印曾揭露表明，恒大到必定规划后，会挑选多元化开展，由于国际500强企业都是这么做的。

之后，恒大敞开多元化开展，除房地产主业以外，快消品方面，有恒大冰泉、恒大粮油、恒大奶粉等；文体方面，有恒大足球队、恒大音乐和恒大电影，又借壳新传媒；动力方面，进军光伏工业等。2018年，恒大又宣告造车，不过这些跨界项目的大规划出资，大部分打了水漂。

以造车为例，最新的成绩陈述显现，2021年、2022年，恒大轿车两年净亏本达840亿元，简直是“蔚小理”三家造车新势力三年累计净亏本数额的两倍。斥巨资打造的恒驰5，到本年5月底，仅交给千辆。

李宇嘉表明，虽然都是近万亿级房企，碧桂园并没有搞非理性的多元化经营。并且，碧桂园在物业管理、制作技能等方面一直在探究向高质量开展转型，向新形式转型。

最近，国家和地方政府层面的楼市利好方针密布出台。7月24日，中央政治局会议提出，“我国房地产商场供求关系产生严重改变”，要“当令优化调整房地产方针，因城施策用好方针工具箱”。

随后住建部也提出，全面执行“认房不必认贷”等方针措施，鼓舞降低首套房的首付份额和借款利率及减免改善性住宅换购税费，持续做好保交楼作业，加速项目建造交给，实在保证人民群众的合法权益。

在李宇嘉看来，近期房地产商场的许多利好信号，这也给碧桂园供给了缓冲周期。

参考资料：

《碧桂园的包围之战》 北京商报，王寅浩

《碧桂园活动性压力怎么化解？债款重整或将提上日程》 *财经，林采薇、张慧敏