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10月9日，智飞生物公布与GSK签署*经销和团结推广协议通告，GSK将指定智飞生物为重组带状疱疹疫苗相助区域内的*入口商和经销商，这项协议将延续至2026年底；同时GSK将优先在相助区域内（中国大陆）任何RSV暮年人疫苗的团结开发和商业化方面成为智飞生物的*相助同伴，该战略相助将尽快讨论开展。

未来三年，双方协议约定了带状疱疹产物每年度预计的*年度采购金额，三年合计206.4亿元。

（图源：智飞生物通告）

GSK在疫苗领域是当之无愧的全球龙头之一，旗下的Shingrix是海内甚至全球*获批重组带状疱疹疫苗（全球局限内现在只有默沙东这个对手，不外在竞争中败下阵来，而海内只有百克生物），而其Arexvy也是现在全球唯二上市RSV疫苗产物（另一家是辉瑞）。

云云一来，智飞生物将拥有未来全球十大疫苗品种的海内入口和商业化的权力，2021年刨除新冠疫苗，默沙东的HPV九价疫苗和GSK的带状疱疹疫苗划分排名全球*和第五。另外，由于Arexvy在RSV疫苗领域疗效对对照优且是*在美国、英国和欧盟获得批准的疫苗，机构预计Arexvy将在2030年之前引领市场，届时年销售额将到达37亿美元。

这一新闻也对股价有强刺激，智飞生物当日20%涨停。

01 为什么说是“逆天改命”？

智飞生物依旧未脱节单品独大的阴霾。

2019-2021年，智飞生物自主产物的占总营收比例一度出现出快速追赶署理产物的事态，从12.5%提升至31.66%。

2022年的报表浇了一盆冷水，自主产物营收达32.85亿元（占总营收比重为8.59%），同比削减66.12%；反观，署理产物占总营收比重为91.4%，同比增进67.09%（众所周知署理产物主要为HPV疫苗）。

（图源：华通证券）

近年来HPV疫苗竞争日渐猛烈，二价国产HPV疫苗已经批了万泰生物和沃森生物的产物；国产四价苗，北京、成都生物制品研究所的在研产物处于临床三期。

*市场份额的九价苗，康乐卫士、江苏瑞科、万泰生物、博唯生物处于临床三期。2022年10月CDE公布了《人乳头瘤病毒临床试验手艺指导原则》，有望缩短部门在研国产疫苗上市时间。业内人士指出：智飞生物有可能在2025年迎来万泰生物九价HPV的竞争，2023-2024年迎来成都所4价HPV的竞争。

只管智飞生物多项产物希望顺遂，包罗23价肺炎、四价流感裂解、狂犬疫苗等，但大部门产物手艺蹊径与已上市玩家相比突破创新点有限，依旧只能通过上市后内卷抢夺市场份额。另外，由于智飞生物的署理产物营收规模过大（2022年月理产物规模近350亿），这些自主品种很难充实补位。而公司重点培育的结核病产物未生长起来，这也使得智飞需要至少2个以上的大单品来重塑公司的增进曲线。

值得注重的是，这次与GSK的相助拥有较大的情绪&预期价值，焦点要义在于：1）公司治理层没有躺平，正在起劲的寻找新的增进点；2）只管带状疱疹疫苗一个单品没设施填补，但尚有一个RSV疫苗的预期，能够平滑或对冲未来HPV产物下降影响。

02 带状疱疹疫苗，海内能打开事态？

辣条比肉贵，年轻人还买辣条吗？

带状疱疹是由水痘-带状疱疹病毒熏染引起引起的急性炎症性皮肤病，与岁数高度相关。数据注释，跨越90%的成年人存在带状疱疹风险，50岁以上人群熏染带状疱疹风险急剧升高。

未接种带状疱疹疫苗患者的复发率约为4%至6%。接种带状疱疹疫苗，不仅能有用预防带状疱疹的发生，同时患者带状疱疹复发的风险降低约50%。

只管Shingrix早在2017年上市，但海内市场的潜力才刚刚绽放，焦点逻辑源于低接种率和人口老龄化。

据弗若沙利文资料显示：2021年中国50岁及以上人口的带状疱疹接种率为0.1%、与欧盟的5.2%、美国的26.8%差异伟大；另按销售收入计，海内带状疱疹疫苗市场从2015年的0（无产物获批）增添至2021年的6亿元，预计2025年将提升至108亿元，2021-2025年复合增速为103.8%，2030年有望攀升至281亿元。

这时，或许会有投资者发问：既然市场这么诱人，GSK带状疱疹疫苗原有相助方不是上海医药吗？为何转向智飞生物？

展望可能有两个层面缘故原由，一是疫苗署理合约一样平常三年一签，Shingrix在2020年上市，现在三年之期已到，双方选择不续约；二是GSK对于相助方的显示并不知足，Shingrix在中国上市初期产能受限，随后又收到疫情部门影响，而在2023年二季度批签发量被厥后者百克生物紧追不舍，或许让GSK意识到需要一个更强、更进取的同伴来辅助其在海内的商业化。

Shingrix自2020年进入中国以来销量延续增进，GSK年报显示：2021年Shingrix海内销售金额为6亿元人民币，2022年实现了同比跨越100%的收入增进，也就是销售额跨越了12亿。

百克生物的带状疱疹疫苗“感维”作为海内第二家获批产物（2023年1月），同样受益于带状疱疹疫苗这个快速增进的市场。停止2023年7月，海内带状疱疹疫苗累计批签发量122万支，感维占比跨越40%。感维的快速放量，也使得百克生物上半年实现5.4-5.8亿的营收，且净利润同比增进42.72-63.11%

不外，对于智飞生物来说，双方定下的每年*采购额也算是一个挑战，假设2023年Shingrix能够实现20亿销售额，要在2026年实现103.2亿元采购量，2023-2026年年复合销售增速需要到达72.8%。

若是智飞生物真能杀青义务，那么届时带状疱疹这一单品的收入就能笼罩HPV约莫三分之一的收入。

03 更大的“饼”：RSV疫苗

RSV病毒是一种普遍存在于全球的常见呼吸道病毒，主要熏染婴儿、幼儿、暮年人等免疫系统较弱的人群，被誉为三大叫吸道疾病之一。数据显示：每年全球有约6400万人被熏染RSV病毒，每年导致约16万人殒命，包罗10多万名不到5岁的儿童，带来繁重肩负。

RSV赛道之以是被称之为“*潜力百亿美元市场”，除了笼罩人群广、易重复熏染之外，也与已往预防和治疗药物希罕有关。在两款RSV疫苗上市前，针对RSV病毒预防药物只有帕利珠单抗（仅用于特定高危婴幼儿RSV预防），只管效用有限，依然到达了16亿美元销售峰值。

灼识咨询数据显示：RSV药物全球整体市场规模（包罗治疗药物及预防药物），预计将从2020年的18亿美元增进至2030年的128亿美元，年复合增速到达21.4%。

对于智飞生物来说，GSK的RSV疫苗不仅是*在全球获准的产物，同时也是全球三款临床三期乐成的RSV疫苗中综合疗效较优的。

GSK的RSV疫苗在2023年6月海内获批临床，Arexvy作为入口疫苗仍需要在海内举行临床证实对中国人有用才气上市（做足三期临床），以是距离其商业化落地的时间至少需要3年左右。

现在由于海内未有上市产物，订价也不明晰，但市场需求很大，也算是给智飞的未来添上了一丝“朦胧美”。

结语：单以这一份相助协议，对智飞生物这一体量的公司来说只能算是中短期刺激，若是要“逆天改命”，还远远不够，但至少已经走出*步。