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价钱战白热化的一季度，理想、蔚来、小鹏扛住了吗？

从交付量来看，一季度蔚来的交付量为30,053辆，同比下滑3.2%；小鹏的交付量为21,821辆，同比增进19.7%；理想的交付量为80,400辆，同比增进52.9%。

一季度三家车企交付量对比，连线Insight制图

由此来看，理想和小鹏的销量增进状态优于蔚来。销量与营收、盈利状态息息相关。

从三家的成就单来看，理想和小鹏的总收入出现增进趋势，而蔚来泛起同比下滑。从盈利情形来看，一季度，Non-GAAP下，蔚来亏损了49.03亿元、小鹏净亏损了14.1亿元，理想则盈利13亿元，依然是三家中盈利能力*的一家。

在一季度的内卷之中，各家也在调整自己的战略，如三家都打出了降价牌，同时也最先了新一轮的投入。

从市场竞争维度来看，新能源汽车行业已经进入到要害的比拼阶段，市场正加速进入优胜劣汰的竞争周期；从手艺维度来看，智能驾驶成了影响人们决议的主要因素，高阶智驾加速落地，端到端大模子也在加速上车等。

换言之，在市场和手艺的双重驱动下，车企面临的是一场综合实力的较量。不仅要拼当下的销量，也要掌握好接下来的新车结构和推出节奏，还要比拼盈利能力，更要比拼手艺实力。

因此，未来怎么赚钱，要看现在车企们怎么花钱，把精神和资源用在那边。今年注定是竞争猛烈的一年，车企的每一分钱，都要用在刀刃上。

01 内卷的一季度，

理想、蔚来、小鹏的业绩在分化 

从主要财政数据来看，理想是三家中显示*的一家。

营收侧，一季度理想录得营收256.3亿元，同比增进了36.4%；蔚来营收为99.09亿元，同比下降了7.2%；小鹏营收65.48亿元，同比上升62.3%。

利润端，一季度，理想实现净利润13亿元。小鹏和蔚来则仍处于亏损中。

从净利润的转变趋势来看，蔚来的亏损在进一步扩大，净亏损额同比增进了18.1%；理想的净利润额实现了小幅下滑，比去年一季度的14亿元少了1亿元；小鹏汽车的净亏损则实现了同比收窄，去年同期为22.1亿元。

由此对比来看，一季度，三家之中蔚来当前的事态最为严重，小鹏出现出了回暖迹象，理想则较为稳固。

将时间线拉长来看， 理想已经延续六个季度实现盈利，蔚来2023年净亏损了207.2亿元，同比增进了43.5%；2023年小鹏净亏损了103.8亿元，同比扩大了13.6%。

财政状态影响着它们的现金流，理想的现金流现在较为充沛，住手3月31日为989亿元。住手3月31日，蔚来的现金流为453亿元，小鹏则为414亿元。

基于上述情形，现在三家公司在资源市场的显示也出现出了分化：

从市值来看，理想维持在210亿美元上下，蔚来的市值为98.51亿美元，小鹏的市值为74.92亿美元。

回过头看，三家车企的这种业绩分化，本质上源于各自在产物战略、谋划战略、营业集中度上的差异。

我们先来看理想，理想维持较好的盈利状态，出于其一最先选择了增程式蹊径，以及吸引了一大波家庭购车群体。

在新能源汽车生长初期，无论是增程式混动手艺蹊径照样家用场景，都不被市场看好。但理想汽车首创人李想那时发现，家庭用户占20万元以上汽车市场的81%，而且市场还在高速增进。与此同时，李想以为行业生长初期，纯电动车会进入到补能短板，他把家庭用户的用车场景拆解为市内、远程这两大类，增程式蹊径正好能兼顾到这两大场景，即“都会用电、远程用油”。

在谋划战略上，理想也选择了相对业内玩家加倍郑重、稳健的战略。

直到2022年6月21日，理想才推出了旗下第二款量产车型理想L9。统一时期里，蔚来已经相继宣布并交付了ES8、ES6、EC6、ET7等多款量产车型，包罗了中、大型 SUV和轿车车型，小鹏也已经宣布并交付了G3、P7、G3i、P5等多款车型。

图源中泰证券

理想的优势很显著，这也是为何今年它能够迅速回调战略重心，稳住事态的缘故原由。在履历了*纯电车型MEGA宣布的荆棘后，理想适时放缓了纯电车型的宣布节奏，将产物重点放回到了理想L系列。

再来看小鹏，小鹏改善自身财政状态，靠的是互助同伴。

去年，小鹏与民众签署手艺框架协议，两者的互助已经发生收益，今年一季度，小鹏的服务及其他收入为人民币10亿元，即平台、软件战略手艺互助有关的手艺研发服务。

小鹏汽车董事长何小鹏在业绩电话集会中示意，*季度纪录了数亿元与民众互助的平台软件服务收入，这种收入具有经常性，且毛利率很高，因此预计未来每个季度都市继续纪录此类平台和软件手艺服务收入。

靠这个方式，小鹏也算是找到了新的营收途径，获得更多资金投入新的营业。现在，小鹏已经宣布子品牌“MONA”，在航行汽车的投入也在连续。

三家之中，蔚来的压力大一些。在价钱战之中，蔚来的车卖得更廉价了，因此，今年一季度，蔚来的单车收入降至27.9万元，而蔚来的其他营业，包罗电池、充电桩等配套营业和服务，尚未到达盈利点，毛利率为负。

从蔚来的差异化服务——换电营业来看，蔚来汽车首创人李斌在一季度财报电话会上提到，“换电站若是天天60单即可盈亏平衡，现在天天在30单左右。”

蔚来也在调整战略，通过降价和提高算力、智驾能力，今年4月和5月，销量有所回暖。同时，它也宣布了售价更廉价的子品牌“乐道”。

蔚来的资金压力依然不小，未来一段时间内，依然需要融资输血。去年12月，蔚来获得了阿布扎比投资机构CYVH Holdings约22亿美元的战略投资。而未来，它还要继续讲故事，吸引新的投资者。

02 销量大战：谁在领跑，谁在回暖？

从交付量维度横向对比，今年一季度，理想的显示同样是更好的一家。

一季度，理想卖出了80400辆车、蔚来卖出了30053辆车、小鹏卖出了21821辆车。

再拆开来看各家的销量走势，理想处于领跑位置，小鹏在加速回暖，蔚来则处于阵痛期。

一季度，理想在销量上的同比增速*，为52.9%，小鹏也增进了19.7%，蔚来则是下滑了3.18%；从环比数据来看，三家下滑幅度都不小，理想环比下滑了39.00%、蔚来环比下滑了39.95%、小鹏环比下滑了63.74%。固然，很洪水平上，这与去年四序度车企交付量的高基数有直接关系。

整体来看在交付量层面，当前理想已经迈入稳固增进的良性周期，蔚来和小鹏则仍处于颠簸之中。

谁能拯救上海家化？

不外从四、五月份的销量来看，蔚来和小鹏已经出现出显著的回暖迹象。蔚来这两个月的销量划分为15620、20544辆，小鹏则划分为9393辆、10146辆。

值得注重的是，拉长视角来看，三家的这种事态已经连续了一段时间——2022年下半年理想陆续交付L9、L8等车型后，销量优势最先加速体现。在那之前，三家的交付量整体处于交替*事态。

三家车企的销量增速，图源国信证券

以2023年为例，理想共交付了376030辆车，比蔚来和小鹏加起来的交付量还要多。

事实上，由于所处赛道差异，三家车企销量的加剧分化，存在现实因素。

一方面，已往两年，插电式夹杂动力（含增程式）车型的销量增速，要远高于纯电车型。2022年插电式混动汽车销量同比增速高达151.6%，凌驾纯电动汽车70个百分点；2023年，插电式夹杂动力汽车又同比增进了84.7%，纯电动汽车的增速则为24.6%。

在这背后，2022年纯电汽车市场遇到了上游电池原质料价钱暴涨的挑战，同时新能源汽车购置津贴逐渐退出；再到2023年，新能源汽车财政津贴进一步完全退出，插电式夹杂动力汽车优势展现。

另一方面，虽然中国新能源汽车市场纯电车型的销量规模更大，好比2023年海内纯电车型的销量为668.5万辆，相比之下插电式夹杂动力车型的销量只有280.4万辆，但纯电市场的角逐车企更多、市场竞争加倍猛烈。

图源乘联会

上述靠山下，理想汽车能够吃到赛道盈利，而蔚来和小鹏，则要在更猛烈的竞争事态下抢市场。

不外从另一个层面来看，三家销量的加剧分化，也与它们自身的谋划亲热相关。

简朴来说，在行业名目尚不稳固的竞争态势下，理想显示出了较强的韧性。

理想遇到了*的竞争对手华为。2022年7月华为宣布问界M7后的三天里，订单量就跨越了6万辆，这直接影响到了理想的销量显示，昔时8月，理想的销量跌到了4571辆，跌幅跨越了50%。但理想迅速应对，接纳了包罗变相调低理想ONE价钱、提前交付新车型L9、将理想ONE换代车型L8宣布时机提前等等，稳住下场势，并在2023年交出了强势销量。

相比之下，蔚来和小鹏已往一段时间里都处于车型更新换代的周期中，但小鹏遭遇到G9风浪后陷入了一段时间的销量低迷期，蔚来在去年4-5月的产物换代时代也一度“无车可卖”，销量环比险些腰斩，低于一万辆红线。

这些情形在今年都获得了缓解，通过新的子品牌和更多车型，小鹏和蔚来也在重新加速，这也意味着今年的战场里，理想、蔚来、小鹏的竞争会在更多维度中睁开，你追我赶的事态将更为白热化。

03 未来，依旧是一场研发投入的手艺硬仗

进入到2024年以来，“内卷”，是新能源汽车行业最焦点的要害词。

其中，短期视角来看，行业层出不穷的价钱内卷，是影响车企销量走向和利润率的主要因素；但耐久视角来看，手艺内卷，或许才是推动行业名目走向的要害。

手艺内卷，焦点是智能驾驶之争。

华西证券此前在一份研报中指出，智驾现在已经有用影响消费者购车决议，未来能够找准差异化卖点、手艺*的头部车企，将在“标配智驾”时代形成差异化，并保持两年以上的*优势。

围绕自动驾驶手艺研发，已往20年里，全球局限内的一众玩家投入了大量的资源，探索了多条差其余手艺路径，但至今仍未跨越过L2级辅助自动驾驶这一品级。

今年以来，车企间围绕智能驾驶的内卷主要集中在都会NOA（自动辅助领航驾驶），其被以为是L2级辅助自动驾驶的最后一役，是自动驾驶从L2跨越到L3的要害一步。

图源中银证券

在这一层面，理想、蔚来、小鹏也处于你追我赶的阶段。

以都会NOA的落地希望来看，现在小鹏处于*职位。今年3月，小鹏汽车的XNGP都会NOA在246个都会开放。

相比之下，蔚来和理想处于追赶阶段。

蔚来4月份面向Banyan·榕智能系统用户（近23万名用户），全量推送了全域领航辅助NOP 城区蹊径；去年12月，理想向Max版车型用户推送了AD Max 3.0平台的5.0正式版本，实现了NOA和LCC（全场景辅助驾驶），笼罩了天下高速和环线及100个都会，现在其AD Max 3.0平台的无图版智能驾驶NOA处于在千人公测中，预计在今年三季度面向天下开放，将不再受都会限制。

值得注重的是，6月8日，李想在2024中国重庆论坛上透露，理想设计在2024年底或2025年头，向批量用户推出有监视的自动驾驶系统，为L3级自动驾驶，他还判断，无监视的自动驾驶可在三年内实现。

据李想先容，理想的这套系统将基于两个模子——一个是“端到端”模子，另外一个是一套视觉语言模子。理想汽车在2023年9月组建了专门的自动驾驶团队，启动了“端到端”架构研究，李想透露，公司现在已经在研究测试的“端到端”系统可到达现在都会高阶智驾的上限水平，同时不使用高精舆图。

不难发现的是，围绕智驾能力，理想的结构力度在加大、速率也在加速。

这一点，从理想不停增进的研发投入可见一斑。今年一季度，理想的研发用度为人民币30亿元，同比增添了64.6%，同期小鹏的研发开支为13.5亿元、蔚来为28.64亿元。

图源海通国际证券

可以预见，未来随着自动驾驶手艺不停纵深，车企面临的研发投入只会越来越高，这种情形下，若何更好地平衡好成本，也是车企需要具备的一项要害能力。

我们看到，基于这一点，在保持耐久高研发投入的条件下，车企们正在探索出差其余手艺路径。

好比理想选择了焦点手艺自研，但与海内供应商互助，通过团结开发的方式来实现研发量产化应用和效率提升；现在智驾手艺走在前线的小鹏，则是率先实现了智能化手艺输出，通过与民众团体的互助，来降低智驾研发的均摊成本。

久远来看，对新能源汽车赛道的每一家企业而言，无论选择哪一条路径，最主要的是，能不能真正做到在智能驾驶上确立起手艺壁垒，而这绝非一日之功。

与此同时，车企们接下来要比拼的，又绝非仅仅是手艺——当下，行业的镌汰赛还在加剧，每家车企都走到了最紧要的关头，能否连续占有更多市场，磨练的是谁对市场趋势的掌握更好、谁犯的错更少、谁的手艺实力够硬、谁的规模效应最强，等等。

从这一角度出发，综合来看，已经出现出分化趋势的三家车企中，理想现在的现金流最足够，因此有加大研发投入的实力。从它现在的投入来看，它更聚焦于提升手艺实力，要靠手艺提高产物力，从而拉动销量。

而蔚来和小鹏则更聚焦于用“性价比”拉动销量，从子品牌的定位和价钱来看，它们急需在今年“以价换量”。

何小鹏透露，从今年三季度起，小鹏将会开启三年内推出超10款新车型的强产物周期，而这其中，十多万的车型也将肩负走量的义务。而据李斌透露，蔚来的子品牌萤火虫也将推出10多万的精品小车。

这意味着，在今年剩下的几个月里，赛道会加倍热闹，比拼更将在更广漠的市场睁开。各家的重心差异，战略各异，但遭受的压力都不小，因此，无论是谁，都不能松懈。