狮子金融

美东时间6月5日，英伟达（NVDA）创下盘中生意历史新高，市值跨越3万亿美元。一夜之间，英伟达迈上了3万亿美元的台阶。

但6日早盘，英伟达闪崩近6%，最终收跌1.18%，市值再次回到3万亿美元以下。10日，英伟达股价继续小幅跳水，一度跌近3%，总市值就紧贴着3万亿美元但尚待下一次突破。

但这依然没有冷却人们心里对英伟达的狂热，无数人信托，英伟达市值终将逾越微软，站在美股的最岑岭，也站在人类股市的最岑岭。

另有人说，英伟达的市值终将站上10万亿美元。在美股排行榜上，英伟达真的能一家公司打后面十个吗？

1、3万亿美元，一半是美国梦

实在，5月尾的时刻，就已经有外国机构做了一张图，那时刻，英伟达的市值就已经是右边 6 家科技公司之和了。一个打六个！

美股实在就是看科技“七巨头”，本质上，美股的*底色就是科技公司。美股的市值前三微软、英伟达、苹果，无一不是科技巨头。

欧洲市值前三的公司是诺和诺德、阿斯麦、路易威登（LVMH）。欧洲股市的前三，也能看出老欧洲的底色——奢侈品企业与科技公司、制药公司比翼齐飞。

有趣的是，在英伟达市值跨越3万亿美元位居美股第二同时也是全球第二之时，荷兰光刻机制造商阿斯麦（ASML）的总市值也逾越了著名的法国奢侈品团体LVMH，到达4097亿美元，成为欧洲市值第二大上市公司。股价大涨的缘故原由，也是由于光刻机其市值也。

而A股市值前三是中国移动、贵州茅台、工商银行，端午节前收盘市值划分为2.16万亿、2.03万亿、1.07万亿。若是将茅台看作是奢侈品，那么中国股市也有老欧洲的特点，奢侈品占有主要位置。但茅台并不认可自己是奢侈品，虽然贵，但茅台作为消费品，也确实不是奢侈品。只能说，白酒依然是中国股市的底色之一，或许令人陶醉，但酒后（投资后）往往痛恨。

2018年1月12日，贵州茅台股价785.7元/股，根据当日汇率计，其总市值约为1515亿美元，跨越了天下*奢侈品团体LVMH高达1490亿美元的总市值。但彼时茅台营收远远不如LVMH：2017年，LVMH营收426亿欧元（约合3332.64亿元，当日汇率），同期，茅台营收582.18亿元，仅为LVMH的约六分之一。

回到英伟达3万亿美元、约合人民币22万亿元的市值上——A股总体市值也就79万亿元，英伟达一家，市值就超了A股四分之一。而美股现在史无前例地泛起了三家3万亿市值的公司，美股七巨头甚至就跨越了拥有5000多家上市公司的A股市值之和。

2024年以来，英伟达股价涨超150%；2023年以来，累涨200% 左右，已往更是五年累涨超 3300%。

五年前的2019年，正是中国房地产最火热的时刻，若是那时投资房产的人若是选择了英伟达的股票，仅仅投个十万八万，就能抵消2019年投资房产所导致的几百万损失。

2008年底，英伟达股价只有1.85美元，谁人时刻买入英伟达，在今年6月5日就会涨到1224美元，收益率约662倍；就算买得晚，2022年12月30日，英伟达收盘价146.07美元，现在卖出也意味着一年半的时间增值八九倍。

正是英伟达这样的科技股存在，才让美国投资者对“股市实现美国梦”存在理想。

而美股就是要不停讲故事，确保不崩盘，不给投资者带来恐慌。但英伟达真的值那么多钱吗？几百倍涨幅之后，还能怎么涨？事实，英伟达手艺确实好，但跨越苹果、亚马逊、Google这种几十亿用户的企业，这个梦造得似乎太大了。

不外，对中国投资者来说，也有理想，我们不能只有茅台，中国的英伟达，在那里？

2、3万亿美元，另一半是“为手艺窒息”

AI生长对算力的需求，不仅对英伟达芯片需求急剧增添，也动员电力需求激增。

原本，虽然高算力芯片上中国落伍于美国，但由于电力建设上，如清洁能源、储能等板块，中国都*于美国，用力大砖飞的方式，以电力优势填补高算力芯片的不足，也是中国可以执行的一个战略。

但黄仁勋在最近的台北电脑展上示意，1.8万亿次 GPT4 的训练能耗，能在8年之内，降低到现有水平的 350 分之一；而推理能耗，则能变到现在的 45000 分之一。

这简直是直接跳过了摩尔定律，生生缔造了“英伟达定律”。

一旦能源将不再是限制 AI 生长的紧箍咒，那么美国对中国的AI优势将进一步拉大，我们不能靠电力优势去填补。

10年前的*数据中央GPU英伟达K40，其热设计功耗（TDP）为235W；2020年英伟达宣布A100时，热设计功耗靠近400W；GTC2022上宣布的H100芯片，热设计功耗直接飙升到700W；GTC2024上宣布的B200芯片，功耗约1200W，理论AI性能可达20PFLOPS，是H100的五倍，相比H100的800亿晶体管规模，B200的晶体管规模高达2080亿，B200在成本和能耗上相比H100（H100在差异测试中性能是A100的1.5倍到4.5倍），最高可以降低25倍。

只管每一代英伟达芯片的功耗都在提高，但每一代算力也均提高几倍到几十倍（宣称值），而若是用降低能耗的水平去展望估量，从2020年的A100到2024年的B200，同算力功耗约莫降低了几十倍，而同步的英伟达股价也涨了小几十倍。

那么，未来8年，英伟达等效算力的能耗还能降低几百倍、几万倍，是不是意味着英伟达的股价还能涨几百倍呢？

固然，这种算法只是一中比喻，现实上是不能能的，全球也没有那么多的M2去支持这种股价。除非人类作为碳基生命消逝，而基于算力生计的硅基生命取代身类，由于对于硅基生命来说，算力每提高一倍，就意味着真实的生涯水平、意味着GDP直接提高一倍。而对于人类而言，算力提升虽然改善了生涯，但生涯品质的提升数目，并不是直接的倍数关系。

正如一部科幻影戏《上载人生》（Upload），将意识上传于云服务器，在虚拟天下“湖景天堂”中生计的人类，屋子、汽车越好，生涯品质越高，需要的算力也越高，否则，生涯就会晤临卡顿。

作为取笑科幻笑剧，算力不足导致的许多“偷工减料”在剧中也逐一展现。好比，湖景天堂看似优美，湖水波光粼粼，本应是一个无限的、随机转变的超长视频性子的画面，但现实上却只是动态图片的机械式重复，是个GIF，由于GIF更节约算力和内存。再好比，因服务器能力限制，有上万层的旅店，只显示五层。而且虚拟天下中入住的人类意识体越多，对算力需求就越高，估量未来的“英伟达”芯片照样算力不足，导致湖景天堂时常会泛起掉帧卡顿的情形。或许是程序太过庞大，湖景天堂的一些设定也导致住民生涯困扰，好比放屁是香的……

回到黄仁勋给英伟达吹的牛上，我们不嫌疑英伟达在GPU领域的垄断性*，但未来8年，能耗真的能降低几万倍吗？

摩尔定律上，不能能仅仅依赖制程就在未来8年降低能耗几万倍。那么结构上的一些设计改动，未必能有那么壮大的改变。

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对英伟达的这个牛皮，我们依然示意嫌疑。

3、就算10万亿，又能怎样

英伟达突破3万亿美元的这波短暂暴涨，和加拿大降息是否有关系呢？

当地时间6月5日周三，加拿大央行成为*降息的G7国家，宣布将基准乞贷成本下调25个基点至4.75%，并答应未来将进一步宽松。这是加拿大央行四年来的首次降息，市场预期今年还将再降息两次，每次25个基点。

两个事情事实险些同时发生。

加拿大刚降息，6月6日，欧洲中央银行也宣布降低三概略害利率，降息25个基点，同时欧洲央行也成为继加拿大央行之后第二个降息的七国团体（G7）成员国央行。

由于降息会促进更多资金进入股市。

而6月7日，美国5月非农就业数据宣布，美国5月非农就业人口增添27.2万人，预期增添18.5万人，前值增添17.5万人。美国5月失业率为4%，预期为3.9%，前值为3.9%。

就业人口增添，意味着经济还可以接受，美联储降息动力不足。美国利率期货生意员大幅削减对9月美联储降息的押注，现在以为其降息可能性为55%，而之前的数据显示为70%。美股三大股指期货直线跳水，纳指期货跌0.15%，标普500指数期货跌0.34%，道指期跌0.40%。

英伟达同样再次下跌，跌破3万亿美元。

许多人说A股不如美国，A股跌跌不休，而美股涨势一直。

实在没有那么简朴，美股这十几年的大牛市中，一泰半美国股票不涨甚至下跌。能够大涨的，始终都是少数企业，好比少数科技龙头股连续上涨十四年大牛市，英伟达更是涨了二千倍。

而苹果，几个月前被微软逾越；苹果，这一波又被英伟达逾越。

科技也是有循环的，做手机的企业能够独霸全球的时代竣事了，未来属于做AI的企业。

小米示意，我不仅做手机，还要做汽车。

但做汽车也离不开英伟达。英伟达的算力芯片不仅用于智能座舱，同样能用于自动驾驶。

只管美国降息预期不足导致美股再次颠簸，但英伟达依然是一家异常伟大的企业。

“伟大”到要被反垄断了。

黄仁勋成了AI教主，固然也躲不外被反垄断。

对于有可能一统天下、寸草不生的巨型企业，美国反垄断部门总是不惜使用一把大镰刀——

随着英伟达市值超3万亿美元随同的，也是对其垄断的嫌疑。据外媒披露，美国联邦羁系机构已杀青一项协议，允许其对微软、OpenAI和英伟达在人工智能行业的主导职位睁开反垄断观察，这是对这项壮大手艺的羁系审查升级的最强烈迹象。知情人士透露，美国司法部与联邦商业委员已经杀青了这项协议，预计将在未来几天完成。

英伟达真的已经到了垄断的水平吗？

或许有人以为，和OpenAI在大模子赛道的统治力相比，生怕英伟达在GPU领域的统治力并不相当，事实另有AMD，另有英特尔，另有ARM，另有高通，中国也另有华为。

但现实上，英伟达在GPU领域的统治力，比OpenAI在大模子赛道中的统治力壮大多了。亿欧看法前几天还做过评测，在中文高考作文的回覆上，OpenAI并不如中国本土的大模子。

英伟达的统治力，不仅是硬件，更主要是软件。

英伟达*的价值，恰恰也在于其CUDA软件生态。事实硬件上，英伟达的芯片也并不是不能取代。AMD的算力芯片在硬件上，距离英伟达的差距也没有那么大。它现实上是一家依托硬件芯片的“软件公司”。CUDA这个软件生态，可以*限度地开发GPU的潜能，实现加速盘算。据领会，到现在为止，CUDA在全球拥有500万开发者和不能胜数的用户，这些重大的用户基础，进一步降低了盘算成本，形成了优越的循环。有自己的软件生态，才气确立壁垒。若是只是单纯的芯片公司公司，那么市值会异常有限。

微软作为全球市值*的公司，其主要产物也正在于软件而非硬件。

没有英伟达，也就没有OpenAI，以及现在荣华似火的大模子生态。也有人以为，英伟达的市值，可以奔向10万亿美元。

投资人但斌甚至以为，我们就处在一个用人工智能缔造新生命新历史，就像“核弹”发生一样的历史时刻，它一定会深刻影响我们。

英伟达的伟大不用质疑，但你会买1100美元以上的英伟达股票吗？你还信托能继续几十倍增进吗？

不管我们信不信，黄仁勋已经无人可挡，在女粉丝胸前署名更是惹来很大争议。实在，对黄仁勋来说，成为AI教主不算啥，成为硅基生命造物主才是牛。哪天，一小我私人形机械人溘然醒悟了，让黄仁勋在自己胸前署名，那才是英伟达和黄仁勋最牛的时刻。

不外，真降生了硅基生命，英伟达也只是骨架，不是大脑。由于，一旦硅基生命降生，就一定是天生可将自身复制到全球的，硅基生命一定是全球化的，不会在中国缺席；硅基生命，作为新的灵魂，本质上也一定是一种软件，只管这种软件离不开硬件，但软件也一定比硬件更具有想象力。

届时，AI赛道实在照样软件的胜利，是灵魂的胜利，是OpenAI们的胜利。作为骨骼和肌肉的英伟达，哪怕有CUDA，生怕也未必是最后的赢家。