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日前，电商导购平台“返利网”放弃自主IPO、转向借壳上市的新闻在电商领域引发众人关注。

凭据ST昌九公布的通告，其拟通过刊行股份、支付现金等方式收购上海中彦信息科技股份有限公司(下称“上海中彦”)100%股份，可能将导致控股股东、现实控制人调换，组成重组上市。据了解，上海中彦为返利网的谋划主体，该公司曾在2018年做过指点立案挂号，拟自主打击IPO、上岸A股市场，不外至今无果。

现在看来，其已从自力IPO转向借壳上市这条门路;若返利网此番借壳乐成，则有望成为A股市场上继“值得买”之后的第二只电商导购标的。而值得买在创业板上市后备受资源追捧，曾创下延续14个涨停板的纪录，返利网借壳上市后能否复制甚至逾越这一亮眼成就值得期待。

业内人士称，相对而言，返利网通过借壳上市比直接IPO要更容易。不外当前中国电商导购行业的营收及用户规模均进入增进乏力阶段，行业竞争将更为猛烈，返利网所倚重的返利模式并不具备较高的竞争壁垒，可替换性较强，上市后生怕也难以弯道超车。

返利网自力打击IPO未果，转向借壳上市

天眼查信息显示，上海中彦建立于2007年10月，葛永昌为CEO、董事长兼总经理，也是该公司的实控人，该公司的焦点营业为依托返利网开展第三方导购营业。当用户点击返利网的链接去对应商家网站下单购物，商家会为此支付一笔营销用度，返利网则会把这笔用度的大部分以返利的形式返还给用户。

凭据返利网官网信息先容，现在其拥有1.7亿用户，互助伙伴包罗天猫、淘宝、京东、亚马逊等400多家电商网站，以及2万多个知名品牌店肆。

资料显示，返利网建立至今共获得三次融资。其于2011年获得来自思伟投资、启明创投的数万万美元A轮融资，2014年完成由SIG海纳亚洲创投基金投资的2万万美元B轮融资，2015年再获得Rukute(日本乐天)的1亿美元C轮融资。

在资源运作层面，返利网曾在2014年钻营与美国最大返利网站Ebates合并上市，最终这一设计因Ebates被收购而终止。今后，返利网CEO葛永昌在接受媒体采访时透露，公司的估值达10亿美元，而且已实现盈利，未来将启动在海内或者外洋上市的设计。

直到2018年9月，上海中彦举行指点立案挂号、拟上岸A股，其自力打击IPO的设计已初具雏形。惋惜，之后该公司的IPO设计一直没有实质性希望。业内有看法以为，这可能与返利网曾推广P2P而被罚有关，返利网不得不改道借壳完成上市设计。

对此，一位券商人士对记者指出，只管2019年后IPO审核的节奏和过会率均有所提高，但企业排队IPO所花费的时间仍然要比借壳上市的长;若是企业想要尽快融资，通常会选择借壳的方式。

网经社电子商务研究中心主任曹磊也以为，返利网通过借壳上市比直接IPO要相对容易一些，若是选择直接IPO的话，返利网则会难题许多。

ChinaIPO资本邦这五年，与资本市场同行

ChinaIPO资本邦这五年，与资本市场同行,未来国内资本市场建设有望日益完善，资本邦也将继续与资本市场同行，为服务实体经济和企业发展添砖加瓦。

至于上市对返利网的影响，曹磊示意，返利网成为上市公司后既能辅助其买通融资渠道，有利于企业获得稳固的现金流，又能提升公司的治理结构，走向更规范化、透明化。此外，返利网的品牌知名度也能借此进一步提升，从而获得更多潜在消费者。

在行业层面，网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青以为，如返利网能借壳上市乐成，也会对导购返利行业起到加分、向上拉动的作用。在面临阿里、京东、拼多多等综合电商竞争外，可以更多挖掘出自身有潜力，在细分领域做强做深。

市场规模增进乏力、竞争壁垒低，返利网恐难弯道超车

据了解，电商导购平台主要包罗价钱导购和内容导购两大类。其中返利网是价钱导购类平台的典型代表，主要靠整合各电商平台的促销信息、特价商品等吸引用户，通过比价、返利等方式促使用户前往电商或商家网站完成购置决策。而“电商导购第一股”值得买更侧重于内容导购模式，这类平台主要依赖商品推荐和评价信息等内容吸引用户，并促使用户完成购置买卖。

凭据艾瑞咨询公布的讲述，从模式上看，内容类导购企业ARPU值(每用户平均收入)较高，什么值得买、识货位于第一梯队。而起步较早、历史积累用户较多的企业，如返利网、淘粉吧等ARPU值也相对较高，位于第二梯队。上述券商人士以为，返利网所倚重的返利模式并不具备较高的竞争壁垒，可替换性较强，上市后生怕难以实现弯道超车。

莫岱青也示意，返利网的商业模式上需要具有创新，顺应市场竞争状态的转变，否侧无法应对电商大平台、微信生态圈自建导购引流平台。加上此前上市的什么值得买，以及其他返利电商平台的竞争，和整个行业的快速转变，返利网占有行业职位及响应市场份额的压力不小。

从行业层面看，随着传统电商平台遭遇人口盈利消逝、获客难度提升、成本趋高等生长瓶颈，导购电商逐渐成为新的消费入口。iiMedia Research (艾媒咨询)数据显示，2018年中国电商导购用户规模已达3.03亿人，预计2019年的用户规模将到达3.45亿人。

但当前电商导购用户规模已进入增进乏力的阶段。其中，2016年中国电商导购用户规模同比增进68.3%，2019年用户增速降至13.9%，预计2020年将进一步降至10.4%。

与此同时，凭据艾瑞咨询公布的讲述，近年来中国电商导购行业的营收规模也有着相似的趋势。详细来看，2013年至2019年，中国电商导购行业的营收规模从13.4亿元增进至20.5亿元，但年增进率从53.2%下滑至11%，且近三年始终保持约11%的增进率。

这意味着电商导购行业的竞争将更为猛烈，对返利网等平台提出了更高的挑战。艾媒咨询CEO张毅对记者坦言道，导购电商平台的手艺门槛并不高，较容易复制，可能会导致其缺乏护城河珍爱。不管是做价钱导购照样内容导购，这类平台未来生长的主要看点在其延伸的服务上，行使更好的服务来沉淀用户。

此外，随着线上流量盈利逐渐见底，电商导购平台挖掘潜在客户的成本越来越高。同时，粗放型广告投放方式在猛烈的竞争中越来越难以吸引客户实现转化。张毅以为，由于电商平台对流量的迫切需求，导购电商这个领域是康健的，但这类导购平台的获客能力的确是个问题。随着导购平台获客成本的逐年增高，企业一定要有足够的能力才气支持未来业绩的增进。

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