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又一家生物医药独角兽赴港IPO。

狮子期货（微信ID： yzdq988）6月26日新闻，创新生物药公司天士力生物克日向港交所递交的招股书披露。早在2017年底，就有天士力将旗下子公司分拆的听说，现在重组完毕，上市已是箭在弦上。

分拆自A股上市公司，

靠一款重磅产物年入2.4亿

天士力控股团体建立于1994年，旗下天士力医药团体股份有限公司是焦点企业，也是中药现代化的标志性企业，于2002年8月在上海证券交易所挂牌上市。

天士力生物的前身上海天士力药业有限公司建立于2001年，坐落于上海浦东新区张江高科技园区，是天士力医药团体的全资子公司，也是其生物药焦点企业。

此前，天士力医药团体主要专注在传统中药、化学药及原料药和生物药领域。2018年4月，天士力医药团体对天士力生物改制重组，并将公司的生物药相关资产划转给天士力生物，完身分拆。

相比诸多创新生物药公司，天士力生物拥有完整的从实验室到临床使用的研产销一体化平台，也是赴港药企中，较少已经拥有成熟产物面市的企业。

天士力生物的主打产物普佑克是历经10年开发的我国首个拥有自主知识产权的1.1类创新生物药——注射用重组人尿激酶原。据了解，普佑克是全球唯一上市的CHO细胞表达的尿激酶原产物，通过基因工程方式构建的中国仓鼠卵巢细胞（CHO细胞）表达获得，用于治疗急性ST段抬高性心肌梗死的溶栓治疗，属于第三代溶栓制剂。

招股书先容，急性ST段抬高性心肌梗死及急性缺血性脑卒中是中国最常见的心脑血管疾病，而心脑血管疾病是中国医药市场最大的板块之一，2018年占13.4%市场份额。中国心脑血管疾病药物市场规模从2014年1444亿元增至2018年的2060亿元，预计2023年到达2863亿元，增进强劲。这种情况下，普佑克未来销售空间伟大。

2017年7月，普佑克正式纳入医保目录，降价10%，成为溶栓主导产物，仅2018年就带来2.4亿元销售收入。

凭据招股书，2017年、2018年，天士力生物营业收入分别是1.16亿元、2.40亿元，可以看到，普佑克现在也是天士力生物主要的收入泉源。

研发 投资，

手握14个一类新药管线

除普佑克外，经由自主研发和投资引进，天士力生物还在心脑血管、消化及代谢、肿瘤及免疫三大领域举行研发结构，快速推进具有国际竞争优势的在研管线。

天士力重点在研产物包罗心脑血管、肿瘤、糖尿病的14个一类生物新药，包罗了常见的肿瘤靶点、三代胰岛素、糖尿病靶点等药物。

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现在公司心脑血管产物线相对成熟，主打产物普洛克已经上市。公司也正在开展治疗普洛克的另外两项适应症急性缺血型脑卒中（B1140）及急性肺栓塞（B1448）的临床实验。

凭据招股书，2016年，普佑克获得了缺血性脑卒中和急性肺栓塞 （肺梗）两个新的适应症临床批件。普佑克缺血性脑卒中适应症0-4.5小时和4.5-6小时两个治疗时间窗均进入Ⅲ期临床试验，入组顺遂。急性肺栓塞适应症进入Ⅱ期试验。脑卒中适应症属于优先审评序列，预计2019年将获批。现在我国脑梗发病人数远超心梗，市场空间可期。待两个新的适应症获批之后，普佑克的三个适应症可能会带来跨越30亿人民币的年收入。

肿瘤及自身免疫领域希望最快的是SY101，它是一项治疗晚期结直肠癌的全人源EGFR靶向单克隆抗体，是天士力旗下上海赛伦生物研发的治疗结直肠癌的1类生物药。公司已在2018年8月启动SY101的临床1b/II期试验。若是后续根据时间表举行，预计最快2023年下半年可提交SY101新药申请。

在消化代谢领域，T101是天士力生物旗下天士力创士杰与法国梅里埃团体旗下Transgene公司互助研发的全球首个以腺病毒为载体的治疗性乙肝疫苗。2016年纳入CDE优先审评品种名单，现在正在开展Ⅰ期临床试验。T601（重组溶瘤痘苗病毒注射液）取得临床批件，尚有两项产物脂糖素（FGF21类似物注射液）和靶向治疗高血脂症药品抗PCSK9全人源抗体注射液即将申报临床研究。

另外，天士力生物通过投资派格生物，获取了派格生物长效GLP-1类似物和GLP-1 Glucogan 双受体激动剂的市场优先权。其中长效GLP-1类似物是治疗Ⅱ型糖尿病的1.1类创新药，现在已在中美两国同时完成了4项Ⅰ期临床试验，降糖水平优于现在国内上市的GLP-1药物。

健亚生物现在在中国第三代胰岛素研发处于领先地位，天士力生物战略投资健亚生物5000万美元，获得健亚生物甘精胰岛素和赖脯胰岛素在中国内地的销售优先权。

天士力生物通过互助组建天士力创世杰（天津）生物制药有限公司，并购上海赛远科技有限公司，投资天境生物科技（上海）有限公司、派格生物及健亚生物等研发型平台，还和韩国Genexine、歌礼药业互助研发，是天士力以资源助力产业结构创新药的典型。

闫氏家族控股，估值超120亿

天士力生物分拆出来后，2018年7月迅速完成了Pre-IPO轮融资。天士力生物获得1.325亿美元（约10亿人民币）融资，引入5家机构共认购新增刊行的7571万股，合计占总股数的6.99%。

其中香港汇桥资源、浦东科创、交银国际、嘉亨投资等四家投资机构以现金出资8450万美元，占比4.46%；Transgene SA以非钱币方式出资4800万美元，占比 2.53%。Transgene SA为法国梅里埃团体旗下公司，也是天士力生物旗下创世杰（天津）制药有限公司的合资方。

根据该协议，天士力生物扩股前估值17.62亿美元，增资扩股后估值18.95亿美元，约125亿人民币。

凭据招股书，天士力医药始终掌握天士力生物控股权，持股87.75%，外部投资人占比相对较小。而天士力医药由天士力控股持有45.18%，天士力控股则由天士力大康健持股67.08%。值得一提的是，天士力大康健由天津富华德持有51%，而天津富华德由“闫氏家族”——天士力少帅闫凯境、妻子李畇慧，闫希军及妻子吴迺峰所有。

出生于1979年的闫凯境是闫希军的独子，早期在英国阿斯顿大学学习信息系统和商业计算机，接着进入英国雷丁大学学习国际证券、投资与银行，并获得硕士学位。2005年，26岁的闫凯境以天士力未来接棒人的角色进入天士力控股团体事情。

从接受天士力控股团体投资部、建立天津崇石创业投资公司，再到建立华金国际医药医疗基金、谋划完成天士力2010年10.68亿元的定向增发，闫凯境颇具资源运作实力。

而此番天士力生物赴港IPO，通过引进国际知名药企和医疗产业基金作为战略投资者，实现了天士力公司在生物药领域的单独估值，这也相符港交所上市路径。

自港交所新政推出以来，已有歌礼制药、百济神州、信达生物、君实生物、华领医药等企业乐成上市。停止发稿前，百济神州市值562亿港元，信达生物300亿港元，君实生物230亿港元，歌礼制药71亿港元，华领医药73亿港元。相比之下，天士力生物120亿估值尚处于中游水平，上市后股价若何值得期待。

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