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近日，腾讯控股和旗下的阅文团体接踵宣布了2020年中期报告，功绩可谓“冰火两重天”。

腾讯控股以总收入2229.48亿元，同比增速28%，净利润572.32亿元，同比增速29%，再度引发市场热议，也继承印证着强者恒强的定律。另一边，阅文团体则没有这么荣幸，受累于新丽传媒商誉和商标权减值，以上半年巨亏33.1亿元，净利润同比下落941.9%，一样让市场吃了一惊。

透过财报 ，我们来看看问题终究出在了那里？

巨亏33亿元 阅文交出上市以来最差”结果单”

2020年1-6月，阅文团体完成营业收入为32.6 亿元，较上年同期增进9.7%；毛利润17.3亿元，较上年同期增进 6.8%。

数据泉源：阅文团体积年财报

依据营业板块分别，在线营业、版权运营及其他仍为重要收入泉源。

个中，因为分销渠道扩大叠加疫情下用户对浏览内容的付费志愿增添，在线营业收入同比大幅增进50.1%至24.95 亿元，占比提升至76.5%；而此前不停上行的版权运营业务则受制于上半年影视行业前所未及的逆境，收入同比大幅下落41.5%至 7.6 亿，占比从44%跌至23.5%。

同时期，阅文团体的自有平台获得了肯定增进。其自有平台产物及自营渠道的均匀月活泼用户同比增添7.5%至2.33亿人，个中，自有平台产物的月活泼用户同比增添16.1%至1.34亿人，但因为多少腾讯产物的付费浏览内容用户削减，并被免费浏览内容带来的用户增添所部份抵销，腾讯产物自营渠道的月活泼用户同比削减2.3%至99.2百万人。

别的，受益于上半年团体加强了内容的深度运营、优化了引荐的体系以及扩大了内容分发的渠道，每名付费用户均匀每个月收入由22.5元同比增添51.6%至34.1元，付费比率和2019年持平，维持在4.5%。

值得注意的是，阅文团体的月活用户自2018年起便维持在2亿人摆布，2019年为2.197亿人，从数据增进趋向来看，反映出其用户增进进入了瓶颈期，或可预感将来营收范围有阻滞的大概。

数据泉源：阅文团体积年财报

同时，用户付费比例亦呈下滑状，由2018年的5.1%降至4.5%，以代价链条而言，最终端的变现没能与用户增添成正比。

团体来看，只管上半年宏观经济形势严峻，阅文团体在营收上依旧坚持了一向稳定，但在利润方面，阅文团体却交出了上市三年以来最差“结果单”，净吃亏33亿元，也是上市以来首度吃亏。

数据泉源：阅文团体积年财报

据财报表露的信息，吃亏重要系收买标的新丽传媒功绩不达标，以致商誉及商标减值到达44亿元。细看的话，假如不算收买新丽传媒的公道代价收益12亿元，“别的吃亏”项及团体净亏的数据会更低。

另外，另有一项1.98亿元的金融资产减值吃亏，属于“应收账款的坏账拨备”，财报中给到的形貌是“重要与电视与影戏项目有关”，这也从正面反映出影视行业的冷落对阅文功绩的影响之深。

关于如许一份功绩报告，腾讯团体副总裁、阅文首席实行官程武难掩扫兴，在财报集会中示意，“2020年上半年对阅文而言充满了应战，使人扫兴的功绩表现也让我们意想到公司底层商业情势抗风险才能的缺失和堆积数年的构造性问题。我们将主动面对这些问题，并已在影响中间营业的一些紧要局势上做出了疾速回应。”

资本市场，于财报宣布越日的8月12日，阅文团体股价收跌9.49%。

寄予厚望的新丽传媒 为什么难以完成协同？

收买新丽传媒，阅文团体的本意是借“新丽传媒在影戏、电视剧和收集剧方面获得的斐然结果”，周全掌控IP改编历程，在网文IP影视化方面有所突破。

事实上，在两边过往的尝试中，曾打造出过《芝麻胡同》、《精英状师》、《庆余年》等多部爆款剧集，尤其是2019年的大火的《庆余年》，在第26届上海电视节白玉兰奖上一举斩获最好编剧（改编）和最好男配角共两项大奖，被阅文团体视为头部IP改编影视剧的优异类型。

但是，在功绩上新丽传媒却难以兑现许诺。据两边当时签署的对赌协定，新丽传媒需要在2018、2019、2020年完成净利润不低于5 亿元、7亿元和9亿元。

但以后，影视行业种种“黑天鹅”出没，新丽传媒步步困难，2018年录得净利润3.24 亿元，2019年为5.49亿元，仅为对赌许诺目的的64.8%和78.43%。

总之，无论是功绩照样网文IP影视化的愿景，两边间隔真正的协同好像都有一段间隔。

至于缘由，阅文团体方面坦言：“因为缺少一个既熟习收集文学营业、也熟习影视制造的团队来体系谐和兼顾，阅文与新丽传媒的整合远未获得周全胜利，且进度不及预期”。

这点从4月尾阅文团体的新旧治理层更迭，联席首席实行官吴文辉辞任治理职务，腾讯团体副总裁、腾讯影业CEO程武出任阅文团体CEO和实行董事，腾讯平台与内容奇迹群副总裁侯晓楠出任阅文团体总裁和实行董事或可见端倪。

另一方面，阅文起身于收集文学，自身不善于IP开发及改编，而买来的新丽传媒虽然精于制造却不免“南橘北枳”。

在补税风云、片酬限定等事宜后，影视行业进入深度调整期，收集影视市场猛烈逐鹿，以及本年疫情打击，掌握着话语权的阅文都很难拿出一种机制和自上而下的计划来推进构建以IP为中间的内容和运营战略，天然也没法增进新丽传媒以致横跨各个内容形状的开发制造以最大化IP的生命周期代价，更谈不上深度整合。

整体而言，昔时备受期待的“阅文 新丽”双向互补，1 1>2的“溢出效应”，至今还存留在市场的“意念”中。

阅文难“悦” 怎样走出困局？

付费or免费之争，近年来一直在网文界暗潮涌动，虽然付费占有主流，但自2019年起，“免费浏览”情势异军突起。

据《中国移动互联网2019半年大报告》显现，2019上半年，月活凌驾300万人次的免费浏览平台同比增进160%，数目范围占比到达了61.9%。气力强劲者如爱奇艺浏览、连尚免费念书、米读小说、番茄小说等以势如破竹之势，引发了全部行业的震动和关注，也撼动了看似已稳定的付费浏览情势。

在此背景下，阅文团体推出免费浏览App“飞读”，作为付费浏览产物的补充，更像一款防御性产物。不过，因内容多为老旧书，热度低的小众书，“飞读”市场反应平常，其团体表现与阅文团体的收集文学龙头职位并不婚配。

跟着免费浏览平台的兴起，付费浏览平台将面对市场份额被朋分，流量被抢食的风险，同时又要和短视频、游戏争取用户时候，怎样保证中间在线浏览营业将是阅文面对的主要应战。

内容端，上半年在收集上闹得沸沸扬扬的“五五断更节”事宜，充足暴露出阅文团体在过去和作者之间好处分派不清楚等历史问题。

网文行业生长到本日，“蛋糕”越来越大，入局者也越来越多，但基础还是创作者。停止 2020 年 6 月 30 日，阅文平台具有890万作者，1340 万部作品。依据百度搜刮风云榜，排名前30部的网文中，25 部来自于阅文平台。

数据泉源：阅文团体积年财报

怎样构建两边合理的生长情势、生态划定规矩及权益范例，保证创作者的对等权益，引发创作者的热忱，是阅文团体可否在行业内继承引领的条件。

另一方面，作为中国最大的收集文学平台，现在的阅文早已不是一个纯真的网文浏览或分发平台，凭借着平台大批创作者和品牌IP，经由过程对影视、动画、游戏等的深度开发，加大在内容上下游联动上的协作力度，阅文意欲构成一个越发高效的IP生态体系，包含小说、漫画、动画、游戏、影视剧、周边等各方场景。

现在来看，除了小说、影视剧，阅文在其他生态体系上竖立上显著不足。

针对IP生态竖立，此次治理层在电话集会上显露出，将从三个方面入手，强化以IP为中间的生态体系。

加强IP孵化才能、加速跨业态开发来推进IP更快生长；与协作伙伴竖立普遍的营业协作伙伴关系和收集，将高质量IP转化成包含漫画、动画、电视剧、影戏和游戏等在内的种种文娱情势，推进IP代价最大化；进一步完成阅文与腾讯动漫、影视、游戏等营业的融会，推进IP开发走向产业化。

无论怎样，当下的阅文确实面对着上市以来最大的逆境。幸亏，上半年已过去，阅文也已认识到问题所在，接下来怎样清除肌瘤，开释中间代价并扭转局势，下半年的表现尤其症结。