狮子金融

假如不能千亿杆头更进一步，千亿市值也未必能保住。

01 升腾与殒落

1998年，中国第一家半导体公司上海贝岭上岸A股。

实际上，上海贝岭一向是某些范畴的单项冠军，其单项多功能计量芯片，在国家电网、南方电网统招市场的出货量多年排名第一。但混了这么多年，上海贝岭的市值，只要130亿。

20多年来，A股就一向没有市值打破千亿的半导体公司，直到汇顶科技涌现。

2016年上岸A股的汇顶科技，3年后，染指千亿市值！

虽然创始人张帆曾对员工说，不要关注股价。把本身的事变做好，股价天然就会上去。

让汇顶兴起的症结，是一款小小的指纹辨认芯片。

2016年，汇顶指纹辨认芯片出货量超1亿颗，比2015年狂涨10倍。今后，陪伴手机市场的延续增进，指纹辨认芯片和汇顶一并迎来迸发式生长。

市值破千亿的2019年上半年，汇顶科技完成营收28.87亿元，同比增进107.91%；净利润10.17亿，同比增进806.05%。

但汇顶的功绩，涨起来很猛，跌起来也凶。2020年一季度，它的净利润同比下落50.58%，股民一片哀鸣。

很快，汇顶失去了A股“半导体一哥”的位置。

汇顶市值破千亿之前，A股市场上的“千亿股”有84只，白酒、汽车、银行、地产等行业各业都有，惟独没有半导体公司。

但汇顶成为千亿股后，韦尔股分、闻泰科技等也接踵打破。

以后，科创板开闸，动员中微公司、澜起科技等股市值破千亿；2020年，半导体产业风起，兆易立异、三安光电、北部地区华创、中芯国际等千亿股入手下手三五成群，卓胜微、华润微、北京君正、紫光国微等则乘机打破，芯片产业在国内已颇具天气。

但近来几个月，汇顶科技却落伍了，不只没能保住一哥，连千亿市值都未再回去。

汇顶终究做对了什么，能在行业寂静无声时，脱颖而出？

汇顶又做错了什么，竟在行业烈火烹油时，单独滑落？

02 突围与兴起

汇顶的兴起，离不开指纹芯片。但2002年张帆兴办公司时，遇上牢固电话年均增速20%的风口，汇顶顺势成为固话芯片巨子。

但随着手机的兴起，固话芯片市场萎缩，汇顶又入手下手陷入困境。

另有什么新营业合适公司呢？

当时，日韩家电公司在微波炉、电磁炉等上推出触控按钮，西欧企业则将其运用在挪动通讯设备上。这给了张帆启示，并在2007年支撑多点触控的第一代iPhone宣告前，汇顶就入手下手了多点触控手艺的研发。

2010年，汇顶科技推出了首款支撑十点触控芯片，成为苹果以外第一个做出十点触控芯片的国内厂商，其手艺设计还被波导采纳；以后，汇顶又开发出手势叫醒、手套操纵、带水操纵等多功能触控手艺。

云云非凡的手艺潜力，引起了投资人的注重。

2011年，汇顶科技取得联发科旗下汇发国际200万美圆的注资，后又追加了209万美圆。待到汇顶2016年上市时，联发科已持有其21.33%的股权（上市后屡次减持，现在联发科持有的汇顶股分不到10%）。若以2019年汇顶千亿市值盘算，这笔409万美圆的投资最高时期价210亿人民币，报答高达700多倍！

投资者中，联发科并不是出价最高的，但在芯片产业链中，它是最具上风的。

张帆厥后讲，汇顶当时只是一家不为人知的公司，有了联发科带路，就可以很快在手机芯片范畴突围。所以经由权衡，汇顶挑选了联发科这个出价不高的投资人。因为汇顶愿望，投资人要明白芯片产业规律、不寻求短时间好处、有久远目光和战略目标，如许才大概共赢。

共赢很快就有了结果。

2011年，汇顶净利润唯一2652.5万；2012年，净利润增进至2.25亿，狂涨近10倍，成为中国触控芯片的重要供给商。从固话芯片到触控芯片，汇顶第一次胜利突围，并在全新范畴有所建立。

2013年，iPhone 5S引入指纹辨认设想，开智能手机指纹辨认之先河，并激发安卓厂商效仿。

此时，汇顶在触控芯片上投入庞大，但张帆毅然决定，切换研发重点，在指纹辨认芯片上投入重注。

彼时，环球指纹芯片厂商重如果AuthenTec（苹果御用）、Validity（供给三星）、FPC三人人，台湾地区的神盾、敦泰等范围都较小，高通的超声波指纹2015年才首发于小米5S。

因为苹果、三星都有御用指纹芯片供给商，瑞典厂商FPC反而成为中国指纹辨认芯片的最大供给商，复兴、华为、酷派、魅族等一线手机大厂都是其客户，市占率高达七成以上，2014年华为最火的Mate7就运用了FPC指纹芯片。

彼时，汇顶的触控芯片已具有30%的市占率。指纹芯片上，汇顶能挑翻江湖一哥FPC吗？

张帆看见了这类大概。

当时，华为Mate7运用的FPC指纹芯片芯片，采购本钱高达100元人民币。但汇顶的电容触控手艺与指纹触控有相通的处所，这让汇顶略加勤奋，就可以翻越看似很高的手艺专利门坎。

2014年，汇顶的指纹芯片一出，均匀单价不过60元；2015-2017年，更从23元爆降至10元摆布。

依附手艺和价钱上风，短短4年，汇顶就逾越FPC，成为中国第一大指纹辨认芯片供给商。

严酷的价钱战中，为何汇顶能完成不停增进?

答案就是苦干加巧干。

苦干，就是在外国人放暑假时，“我们没暑假，会比老外效劳更好”。为了效劳好客户，“连着四个月，从夏天干到了冬季，没有带衣服，不得不给员工放半天假去买衣服，换季了”。

舍得受苦搞研发换来的，是研制出活体指纹辨认设计、IFS指纹辨认设计、盖板指纹辨认设计（可支撑玻璃、陶瓷、蓝宝石盖板）和Coating指纹辨认设计等全系列过硬的指纹辨认手艺。

巧干，就是在手机大厂还迷信FPC时，先冒险从手机小厂入手，迂回前进，并终究成为大厂的不贰挑选。

从2017年逾越FPC入手下手，汇顶终究兴起为新的“指纹芯片一哥”，再次突围胜利。

03 风景与风险

但“一哥”没当几个月，汇顶就迎来当头棒喝。

2017年9月，iPhone X宣告会上，苹果宣告弃用指纹辨认，转投人脸辨认。

苹果一向是智能手机新潮流、新手艺的引领者。一时间，人脸辨认风起，人们对汇顶的将来入手下手充满了疑虑。

2017-2018年，汇顶的功绩果真没有涌现2016年那种迸发式增进。

但汇顶增进放缓，实在与苹果弃用指纹关系不大。一是苹果有本身御用的指纹芯片供给商，不影响汇顶的功绩；二是安卓阵营并没有追随苹果，弃用指纹；三是许多苹果用户，也不认同作废指纹辨认。

汇顶的风险，来自于指纹芯片的延续低价。

与FPC延续数年的激战中，汇顶扮演了价钱屠夫的角色。但10元一颗的指纹芯片，撑得起一时的营收净利狂涨，撑不起历久的高毛利。在打败FPC以后，低利润的影响入手下手反噬汇顶本身。

汇顶须要一个高毛利新品。最稳妥的，就是缭绕指纹芯片延续立异，做他人做不到的新功能——比方，完成颇具科幻感的屏下指纹辨认。

早在2014年9月，汇顶就宣告了环球开创的“IFS指纹辨认与触控一体化手艺”，将指纹传感器隐蔽于触控面板之下。厥后，IFS设计还被小米6、华为P10所采纳。

IFS手艺虽然冷艳，但只能做到触控面板下小范围指纹辨认。而全屏之下的光学指纹辨认，才是这项手艺的“圣杯”。

2018年3月，环球首款范围商用的屏下指纹辨认手机vivo X21宣告。它所采纳的，恰是汇顶的屏下指纹芯片。

这是汇顶又一次手艺腾跃。为此，汇顶进行了5年研发，才具有了这款高毛利产物。

这款屏下指纹芯片，价钱10美圆，比拟15美圆的外洋芯片可谓价廉物美；但与10元人民币的电容指纹芯片比拟，又足以给汇顶带来狂涨的营收和净利。

在vivo的动员下，屏下光学指纹辨认，火了！

2019年，屏下指纹芯片正式迸发，昔时，采纳汇顶屏下光学指纹设计的商用机型凌驾100款。现在，从华米OV以至到三星Galaxy，全都在用汇顶的解决设计。

汇顶到底有多强？“OPPO事宜”见真章。

2018年5月，汇顶许诺给OPPO批量供货屏下指纹芯片。OPPO向供给商大范围采购零件，预备8月份宣告新机OPPO R17。

但出乎OPPO预料，汇顶却将OPPO定单耽误三个月，把屏下指纹芯片供给给其他优先级更高的客商，致使OPPO丧失庞大。

汇顶的“放鸽子”让OPPO大为盛怒，昔时9月，OPPO在发给供给商的一封信中痛斥汇顶不诚信，决意封杀汇顶，列入供给商禁用名单5年。

但具有先进产物的供给商，又有谁能真的谢绝？汇顶在官网敏捷对OPPO道歉以后，OPPO当月就示意，“对汇顶科技过去的工作失误示意体谅”。

2020年6月，OPPO宣告的Reno4系列中，屏幕触控IC、屏下指纹辨认、音频等解决设计，都来自汇顶。

依附在安卓手机市场的统治力，汇顶迎来二次迸发！

固然，紧随而来的，是新一轮的价钱战。

现在，汇顶屏下指纹芯片已降至5-6美圆；而合作对手神盾，更报出2.5-3.5美圆的低价；思立微则在与汇顶的合作中，成为环球前五……

现在，主流安卓旗舰机依旧运用汇顶的设计。但FPC被汇顶推翻的殷鉴不远，巨子被赶下霸主之位，有三四年足够了。

04 天花板与新边境

2020年4月28日晚，汇顶科技同时宣布了一好一“坏”两则音讯。

好音讯是：2019年，汇顶完成营收64.73亿，同比增进73.95%；归母净利润23.17亿，同比大涨212.1%。

“坏”音讯是：2020年一季度，汇顶完成营收13.51亿，同比增进10.27%；归母净利润2.05亿，同比下滑50.58%。

好音讯很好，“坏”音讯却也没那末糟。但第二天，汇顶股价回声跌停，报收225元。

实际上，汇顶股价从本年2月25日触及387元的最高点后，就一起下行，迄今跌去了快要1000亿市值。

许多人以为，这大概与“大基金减持”的重击有关。

2019年12月，汇顶披露了大基金一期减持设计：估计从2020年1月14日至4月10日，拟减持不凌驾1%的汇顶股分。而实际上，大基金从1月14日至3月23日，即完成减持。股价则从268元起涨，触及387元的最高点后，跌到249元，走了一轮过山车。

但很难置信，1%的减持，会构成云云结果。而市场对汇顶不再看好的根本原因，既不是大基金减持，也不是价钱战惨烈，而是感知到汇顶已触及产业天花板。

2019年，中国手机市场出货量为3.89亿部，同比下落6.2%。虽然汇顶的营收坚持了73.9%的高增进，但大趋势迎来拐点，变局不可避免。

市值跌破千亿的汇顶所面临的，恰是变局带来的“天花板效应”。

2019年，汇顶指纹辨认芯片营收达54亿，占总营收的83.4%；在安卓阵营的市占率，更是环球抢先。中金公司研报指出，这一年，汇顶屏下光学指纹辨认芯片的市占率估计达80%。

有人以为，即使有5G换机潮的预期，但这类险些垄断的市占率，也涨不到那里去了。相反，下跌的空间倒很大。

对此，汇顶的战略是，扩张新的产物边境线。

汇顶不愿望他人对它的印象只是指纹，2018年年报中的两大产物线照样指纹辨认芯片和电容触控芯片，从2019年年报入手下手，产物线就改成生物辨认、人机交互、语音及音频（VAS）和IoT四个板块，并定位本身是“现在安卓阵营运用最广的生物辨认解决设计供给商”。

因而，人们看到，汇顶的车规级触控芯片、指纹芯片，已被当代、领克、奇瑞等汽车厂商采纳；中听检测与触控二合一设计，已在OPPO、vivo的TWS真无线耳机上量产；由汇顶供应的“指纹 触控 音频”组合设计，入手下手频现华为P40、vivo X50等旗舰机市场……

在声、光、电三大传感器范畴，汇顶正周全计划，拟成为一家综合型的芯片设想公司。

在华为麒麟芯片已进入断供倒计时的当下，许多人大概会以为，芯片制作才是真本事，彷佛芯片设想轻易的多。但芯片设想的饭也没那末好吃，芯片制作业将来的制程计划，从7纳米到5纳米以至1纳米，就算摸不着也能看得见，而芯片设想的下一个风口在那里，又有谁能正确预测出。

王者很难败给统一手艺时期的挑战者，却每每被下一世代的王者无情地碾压、扬弃。

汇顶2020半年报显现，哪怕上半年运营现金净额下落99.65%、净利润下落42.16%，汇顶依旧在研发上投入8.35亿元，同比增加82.3%，研发职员也扩充到1700人摆布，职工薪酬同比增进99.23%。大手笔投入，就是愿望在屏下光学指纹芯片不能再挑大梁之前，搀扶出下一个大概的王者。

哪怕华为都须要备胎。作为指纹芯片王者的汇顶，更须要手机市场以外多元化的营业。

本日中国的芯片产业款式，是几十年血腥合作下构成的。突围，历来不容易，我们依旧团体软弱，依然须要持久战。承载着全村人愿望的华为海思正在打上甘岭之战，而不停突围和拓展边境的汇顶，又何尝不是芯片设想范畴的全村之光？

张帆说：“汇顶不会守着一个手艺吃到老，在科技范畴一项手艺生命周期很短，企业要生长就要不停开辟新的市场时机。”

从固话芯片、触控芯片到指纹芯片，每一次，汇顶都是经由过程腾跃式立异，在市场上杀出一条血路。

只是在当下，汇顶跟华为一样闯入了“无人区”。将来茫茫、方向安在，存在庞大的不确定性。

对汇顶来讲，千亿市值不是靠一杆神枪就可以保住的，但拿起更多的步枪，面临未知的城墙口提议冲锋，也许还能冲出一个将来。