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当理想Q3销量指引大幅低于市场预期，且这背后更多指向的不是产能问题而是需求问题时，理想当前的销量问题令人担忧。面临新能源汽车百花齐放，若何从先发优势到耐久优势，是理想面料的二次大考。

理想汽车(LI.O) 于北京时间8月15日晚美股盘前宣布了2022年*季度财报。

*季度，公司营收 87.3 亿元，较上年同期的 50.3 亿元同比增进 73.3%，跨越市场预期的79.9亿元。

虽然二季度业绩不错，然则，理想在美股开盘跌超7%。

这背后的罪魁罪魁就是理想向市场抛出了一个“雷”：三季度汽车销量指引2.7万—2.9万辆。

由于7月已经交付了10422辆，因此纵然根据指引*数2.9万辆来算，理想八、九月的交付量委屈能超九千辆。

当市场已经习惯于理想月交付过万，它竟然在新车L9加持的情形下，交付量反而往下走了，这个三季度指引较市场预期的3.9万辆整整差了10000辆！

疲软指引背后似乎并非供应问题，而是需求问题。

据媒体报道，运转中的理想常州工厂2022年的产量目的是18万辆。上半年理想已经交付了60000多辆，假设三季度交付30000的话，常州工厂产能足够让理想四序度交付6万辆。

股价活在未来的业绩中。当三季度销量指引暴雷，市场已经不太关注二季度的业绩了。现实上，理想二季度的业绩还不错。

理想在蔚小理当中一直是最会过日子的造车新势力，但在销量决议估值的时代，实在只要现金流丰裕就够了，盈利若干只能说是锦上添花的事情。

而这个季度，当理想销量指引泛起问题，尤其是当这个指引背后更多指向的不是供应问题、而是需求问题的时刻，理想当前的销量问题照样对照令人担忧的。

Q3销量指引“暴雷”背后

理想二季度业绩没误差，所有的问题都来自于理想对于三季度的业绩判断。

作为一个股价与汽车销量慎密挂钩的造车新势力品牌，理想给出的三季度汽车销量指引只有2.7-2.9万台，而市场预期是3.9万台，这个差距有点大。

来顺一下最近的故事线：

（1）理想6月21日宣布L9，接着曝出用户抢购拉爆官网，预订火爆；随着股价一哄而上，理想趁势融资，6月尾宣布拟增发20亿美元ADS 。

（2）7月理想销量10422辆，较6月份的13024辆下滑20%，7月只是委屈站在了万辆大关上，因此股价又一起下行。

（3）虽然理想ONE销量下坡，理想却给市场描绘出新车L9供需两旺的场景，其中包罗：

a. 新宣布的L9 在8月尾最先交付后，从9月最先，月交付量会跨越10000台。住手8月1日，L9订单已有5万单，其中大定（定金不退）跨越3万。

b. 供应上，新车更有保障：L9供应链情形比理想ONE有很大改善，许多要害供应用了垂直整合的“合资厂”玩法：L9汽车发念头四川新晨动力（股权51%），电池是与宁德时代的合资厂提供，五合一动力系统是与汇川的合资公司提供（49%）。

（4）致命Bug：老车已老，又逢仙人打架，新老互吃？

理想给出三季度销量指引是2.7-2.9万辆，意味着，8、9月份理想的平均销量不足9000辆，将跌破万辆大关。

既然如理想自己所说——L9供应更有保障，8月尾最先交付的L9确定性在手订单已有三万 ，而且理想已经言明L9一旦交付，月销就会过万。

那么，是不是可以合理推测：

a. 8月份，理想ONE的销量预期异常低迷，L9若是9月交付10000辆的话，理想ONE在 8、9月份两个月一起只能交付不足9000辆？

注重：这里也许率不是产能的问题，由于常州厂理想ONE的产能是月产1.5万辆，而且最近门店走访，理想ONE的交付时间已经大大缩短，一个月之内就能提车。

b. 市场对L9的需求并不算高，事实市场的预期都是两款车比一款车更能打，然则新车推出之后，销量反而比之前更差了。

固然也可以合理质疑：7、8月份可能是理想的青黄不接，事实新车基本到9月才气大面积交付，而7、8月份天气着实太热，门店流量下滑，影响了购车节奏。

但现实上，原本的二线汽车新势力好比零跑、哪吒等交付都在创新高，跨越了蔚小理。

是不是有这样一种可能：中国的新能源汽车玩家们经由几年资源市场投入之后，现在进入了“百花齐放期”，各家旗舰车型应接不暇。

换句话说，竞争在恶化。

以L9为例，它的竞品华为-威马的问界M7宣布时刻预订量同样火爆。而蔚小理依附抢跑争取的优势在逐步消逝。

后续更大的可能是，各大新能源车企“百花争艳”，进入“仙人打架”阶段。

Q3收入指引同样拉垮

新能源汽车现在的收入所有仰仗卖车，当汽车销量指引不及预期，收入指引同样大幅低于预期只是伴生问题。

理想对三季度的收入指引是89.6亿—95.6亿，市场预期是140亿，相差靠近50亿。

从指引和市场预期隐含的差距来看，主要是理想ONE销量显著拉垮，由于公司指引的单车价钱更高，L9起步价是46万，单价高于理想ONE。

2022年的交付预期若何实现？

我们原本预计理想整年有15万辆的销量，下半年按靠近十万量估算。同时，市面上许多看法也是预计下半年销量在10万辆，其中，三季度销量40000辆，四序度60000辆。

现在三季度公司给出的指引是，三季度不足30000辆。

纵然理想的销量大多数时刻都能跨越自己的指引，然则这次指引太低，纵然效果逾越指引，也很难追平市场靠近40000辆的预期。

而从产能的角度来看，理想现在在产工厂为常州工厂，年产能10万辆，二期正在扩建中，完成后年产能将到达20万辆。

凭证常州基地认真人透露，常州工厂2022年的产量目的是18万辆，从二季度交付来看，通过加班加点已经填补了抗疫损失的产能，年产15万辆的交付量应该没问题。

公司现在上半年交付了60000多辆，假设三季度交付30000的话，常州工厂的产能足够理想四序度交付60000辆。

但三季度的指引背后，隐含着理想ONE销量不济，新车推出后，理想依然是一条腿走路。四序度完成月销20000，生怕很难实现。这些销量，单靠常州工厂的产能就够了。

而从设计上来说，理想另有两个设计中的工厂：

（1）北京工厂：2021年理想收购北京现代的北京工厂，设计2023年年底投产，一期年产能10万辆，用于生产纯电车型；

（2）重庆工厂：2022年公司将在重庆凉江新区建设重庆制造基地，正式投产时间未定；

因此，似乎从产能设计和理想L9的供应链平安来看，问题不在供应端，而更多是在需求端。

在财报电话会上，李想稀奇谈到了现在理想 ONE 新订单增速有所放缓。

“理想汽车正处在老款车型理想 ONE 和新款车型理想 L9 交付前的空档期，有许多人要试驾理想 ONE，但到店试驾 L9 后转化成了 L9 用户。" 李想说。

对于新能源汽车这种估值显著前置的行业，当指引暴雷，当季度业绩到底好照样欠好就没有那么主要了。

二季度业绩亮点

理想给出二季度的销量指引时，上海还处于疫情封控时期，指引相对对照守旧。现实上，走出疫情后，理想的生产加班加点、大干快上，现实交付远超公司原本的指引。

由于销量按月宣布，市场早已知晓，理想二季度87亿的收入，比市场预期超出7亿，这7亿的收入实在主要是由单车价钱来孝顺。

单车收入提升

理想汽车二季度单车收入29.6万元，比上季度凌驾2200。

之前在2022年3月23日，理想ONE的天下统一零售价钱由现在的33.8万元上调至34.98万元，涨幅为1.18万元（2022年4月1日最先生效）。

而接下来公司整体单车收入上行险些板上钉钉，L9起步价为46万。

疫情施压，理想的单车盈利照样挺住了

2022年二季度公司汽车销售毛利率21.2%，整体毛利率21.5%，都比市场预期的好一些。海豚君通过盘算获得，公司二季度单车价钱29.57万元，比上个季度增添了2200，单车成本23.31万元，增添了5500元。最后单车毛利6.26万元，少赚3200。

若是把汽车整天职为以摊销折旧为主的牢靠成本，和以质料为主的更改性成本，这少赚的三千二应该是销量从季度角度的小幅下滑和电池质料成本的上升有关。固然理想ONE也在涨价，但涨价的幅度未必就能笼罩质料成本的上涨。

不外，从预期差的角度，由于疫情，市场对二季度的毛利不报理想，反而出来的效果并不差，单车毛利比市场预期凌驾了0.11个百分点。

用度显示整体可控

（1）作为一个只有一款车打天下的公司，理想在内部开销上，主要就是研发投入，目的是增强后面产物线简直定性。

理想对2022整年的研发指引是60-70亿，二季度花掉了15.3亿，用度率在17.5%，比之前几个季度均有上升。不外现在2022整年60-70亿的研发投入指引，要控制住用度率，只有做大收入了。

根据公司的设计，2023年要发三款新车，其中还包罗*纯电车，而且还做推高压快充，投资开发4C充电电池等等，要投入的地方太多了。

（2）销售和行政用度两项的投入是13.3亿，用度率15.2%，整体基本可控。

停止2022年7月尾，公司拥有个259家零售店，笼罩118个都会。上半年由于一季渡过年开店一向对照慢，而二季度疫情开店并未大幅跑起来，到7月尾竣事的新增开店情形距离2022年目的400家另有不小距离。

Q2转亏，但仍是“最持家”的新势力

理想二季度实现谋划亏损靠近10亿，好于市场预期，焦点照样收入显示超预期，尤其是孝顺收入的单车价钱涨幅不错。

而剔除股权激励发生的用度，理想汽车二季度Non-GAAP口径的谋划利润和净利润划分为-1.83亿元和-5.21亿元，延续三个季度的正盈利之后，这个季度在原质料涨价和抗疫双控压力下，照样又转为亏损了。

最近两三年，中国的新能源汽车市场新玩家如下饺子般涌入市场，到今年上半年，各家已经最先了百家争鸣、百花齐放式的旗舰车型宣布。

接下来，对于造车新势力而言，从先发优势到耐久优势，似乎是一个*磨练的难关，也是理想作为造车新势力的二次大考。