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近期，锅圈食物(上海)股份有限公司(下文简称“锅圈”)正式向港交所递送招股说明书，拟主板挂牌上市，华泰世界以及中金公司担任保荐人。

在前几年经济环境不景气的景象之下，锅圈仍缔造了融资、扩张神话。其不只在3年完结五轮融资，还在2022年取得了70.59亿营收，门店打破万家，成为暖锅烧烤赛道的“预制菜”头牌。

但明显之下也有隐忧，锅圈高度依靠加盟商途径，加盟商挣不到钱纷繁离去；暖锅产品为锅圈食物孝顺近多半收入，其他产品迟迟难破圈。现在，跟着经济加快复苏，锅圈依靠的家庭暖锅和露营等场景不再盛行。而懒熊暖锅等同类昏暗者正凶相毕露，盒马、叮咚买菜等生鲜电商品牌也对暖锅场景“严防死守”。

在此靠山下，锅圈上市求存，该若何止血寻打破？

01 资源助推扩规划‍‍‍‍‍

2022年，按在家用饭餐食解决方案产品的零售额策画，锅圈食物在国内一切零售商中*，也是我国*的家庭暖锅及烧烤品牌。

而这家自称“一站式在家用饭餐食解决方案品牌”的河南企业，最早降生于2015年。其前期主要给暖锅店供给食材；两年之后，首创人杨明超抉择自己开店，*家锅圈食汇在郑州开业。

厥后锅圈食汇敞开加盟，敞开了敏捷成长之路。2020年、2021年、2022年，公司门店数目区分为4296家、6864家、9216家，最近3年区分净增2855家、2568家、2352家。锅圈食汇官网显现，停手2023年3月27日，旗下门店数目9645家，分布于25个省、4个直辖市。

快速赛马圈地的锅圈食汇，背面少不了资源的力挺。2020年-2022年，5轮融资取得26亿元资金，入局者包含IDG、天图资源、三全食物、茅台建信、物美等出资组织与工业资源巨子。锅圈食物的每股股份对价本钱也从A轮前的0.29元，升至上一年11月最新一轮融资的5.26元。

总算在本年4月3日，锅圈食汇母公司锅圈食物发表IPO招股书，拟上岸港交所主板上市。

在资源入局和门店扩张下，锅圈食汇的营收亦随之上涨。2020年-2022年，收入区分为29.18亿元、38.80亿元、70.59亿元。绑架，毛利率大幅宗族，区分为11.1%、9.0%及17.4%，2022年较上年几乎翻倍。但公司接连亏本，净利润区分为-4329.2万元、-4.61亿元、2.41亿元。

从品类来看，现在锅圈食汇的产品组合包含八大种别，包含暖锅产品、烧烤产品、饮料、一人食、即烹餐包、生鲜食物、西餐和零食，合共755个SKU。但锅圈食物近多半的营收依靠于出售暖锅产品。2020年至2022年，锅圈食物的暖锅产品营收区分约为23.90亿元、30.91亿元与53.52亿元，占总营收的份额区分为81.9%、79.7%与75.8%。

烧烤产品对锅圈食物的收入孝顺仅约十分之一。2020年至2022年，烧烤产品的营收区分约为1.70亿元、2.94亿元与7.14亿元，占比区分为5.8%、7.6%与10.1%。而饮品、一人食、即烹餐包等在内的其他产品，叙述期内的营收区分约为3.58亿元、4.95亿元与9.93亿元，占比区分为12.3%、12.7%与14.1%。

值得重视的是，锅圈食物的出售本钱随公司收入不断增进。2020年至2022年，出售本钱区分约为26.35亿元、36.03亿元及59.25亿元，占同期营收份额区分约为88%、91%及82%。并且，在出售本钱中已售存货本钱占大头，占出售本钱比重约95%。

与出售本钱一同增进的，还有锅圈的出售及分销开支。在2021年，锅圈的出售及分销开支为6.29亿元，比2020年的2.2亿元几乎翻了两倍。其间广告及推行开支约为1.85亿元，而2020年该项开支约0.4亿元。

2022年锅圈食物的出售及分销开支略缩减至6.25亿元，其间广告及推行开支约1.38亿元。锅圈食物注释称，半响过往出资的广告及推行活动承揽确立起适当的品牌影响力，因而在2022年削减了相关出资。

整体而言，只管本钱有增有减，但其毛利有所宗族，净利完成正向增进，算是赚到钱的。

02 加盟商退避，线下隐忧展示

跟在锅圈身后的加盟商们，就不容乐观了。

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鲸商*部分写过，停手2022年年末，锅圈在国内具有9221家门店，其间包含9216家加盟店和5家自营店。锅圈加盟店占比高达99%，在促进其快速扩张的绑架，也为其线下门店的成长埋下了危险。

在已往三年时间里，,锅圈从加盟店途径取得的收入区分为29.1亿元、37.3亿元以及64.8亿元，占同期锅圈总营收的比重为90%以上。

一批又一批的创业者期望加入锅圈，他们在“锅圈食汇”官网备检上，发现“没经历也轻松开店”，被锅圈“不收加盟费”的旗帜所感动。

实际上，据招股书发表，锅圈食物不要求加盟商付出加盟费或特许权使用费，但加盟商开设的每家门店每年需求付出可靠金额的服务费用，锅圈食物与加盟商初次签约时还要收取确保金。此外，锅圈食物对加盟店没有设定出售意图，但会监督店肆成绩。

此前有业内人士暗示，北京的70多家门店，真实能挣钱的或许不到20家。也有媒体报道过，一位在北京海淀区某锅圈门店策划者暗示，锅圈包围不收加盟费，然则每年服务费约为2万元左右。

因而，加盟商较难挣钱的原因原由，除了近两年内大环境的下风，和门店租金、运营、人力等本钱之外，许多要素和锅圈有关。

上文中说到，锅圈的毛利率大幅宗族，这就意味着产品需求提价。别的，锅圈旗下有近万家门店在昏暗，若要确保单店的策划功率碍手碍脚让门店之间坚持间隔。前期锅圈给出的区域喜爱半径为3公里限制，但厥后，有不少门店之间的间隔为2公里、1.5公里。品牌对加盟商之间的实际间隔，管理并不严格。

加上锅圈拿到物美的战略出资后，在物美超市门店中开设了许多店中店。部分店中店产品价格比锅圈食汇加盟店的拿货价要低，更揉捏了加盟商的盈余空间。有锅圈加盟商暗示，现在公司在一二线都会已根本饱满，加盟商想挣钱，就要去东北三省、云贵川等地，或许各个都会的下沉商场。

加盟商们的实际境况，往往在关店数据中更为客观。公司此前曾对外发表，停手2020年12月锅圈食汇关店47家，关店率不到1%。但是到了2022年上半年，半响疫情一再，线下不景气等要素，部分一线都会，泛起了锅圈关店潮。其IPO招股书显现，2021年和2022年，关店数目区分为194家和279家，关店率区分为2.8%和3.0%。这也致使锅圈在打破万店今后，扩张速率转换明显放缓。

锅圈在招股书中暗示，供货商加盟商若是不能保持有用的产品质量监控准则，或许会对品牌名誉、经营及运营形成严重倒霉影响。加盟店的成绩也会对策划成绩产生严重影响，公司无法控制及或许无法有用督查该等门店的运营或保持公司与加盟商的现有联系。

已往，锅圈的收入较洪水平上依靠线下门店的快速扩张。公司无法确保，将在未来保持门店网络或乐成履行扩张规划。

而除了线下途径结构之外，锅圈还在未来的昏暗中有其他忧虑。

03 红海“捞金”，如履薄冰

事着实暖锅消费商场，不只有锅圈名列前茅，还有海底捞、蜀大侠等暖锅品牌深耕于此；懒熊、鼎汇丰、九品锅、我的锅、专横馋、味之物语等中小品牌蓄势待发；安井食物、三全食物等具有供给链的巨子强势切入；盒马、叮咚买菜、美团优选等生鲜电商品牌也来分一杯羹。乃至各个区域的小超市，都市成为锅圈的昏暗对手。

对顾客和其他暖锅品牌来说，置办暖锅食材仅仅一个消费场景，却是锅圈食汇的一切。这种不是一致限制的昏暗，不免让锅圈感应焦虑。

并且，跟着疫情竣事，人人对外出就餐的需求增强，而对家庭暖锅的需求相对缩短。正好前两年刮起一股露营风，锅圈便学起了场景营销，规划了暖锅产品、烧烤产品、饮料、一人食、即烹餐包、生鲜食物、西餐和零食八大种别，合计755个SKU。

然则，当疫情竣事，消费商场逐步回归正常，家庭暖锅，或露营这类小众消费场景，难以再度发作出以往的生机。锅圈想要从头招引资源和顾客的重视，生怕需求新故事。

另一方面，在锅圈火爆之前，就有像“鼎汇丰”、“美津”这样人均消费低且客流安定的当地暖锅品牌。在价钱层面，锅圈与叮咚买菜、盒马等线上生鲜电商毕生比较，优势也不能算明显宜。半响人人都在拼命打价钱战。比如一份200g的雪花肥牛，锅圈卖16.9元。浅显蔬菜门店卖13.8元左右。盒马鲜生中也有价格22.31元的300g/盒的肥牛卷。

亟需建立壁垒的锅圈，或许需求增强品牌背离与产品立异。但是，2020年至2022年的研制本钱仅为20万元、350万元、1000万元，研制本钱占公司同期总营收的比重远不及出售和分销开支占总营收的比重。

此番钻营上市，锅圈食物拟募资用于进步产能完成单品单厂及晋级现有产能，增强供给链才能，拟出资背离食材产品预制中央及产品研制，还规划将召募资金投向拓宽门店，包含开设自营店与扩张加盟店，别的拟募资用于品牌背离及商场营销活动、宗族数字化才能，以及志同道合往常公司用处。

未来，锅圈若何向资源和顾客讲好新故事，将是其面对的巨大应战。