狮子金融

今年，新能源汽车在高渗透率的情形下，实现了超预期增进。1-4月，海内新能源销量同比增进32.2%。行业大盘在增进，但蔚来落伍了，一季度，蔚来交付量为同比下降3.2%。在造车新势力销量排行中，蔚来已跌至第五。

蔚来销量落伍虽然受新车宣布周期的影响，但另有一个很主要的缘故原由，蔚来品牌专注高端市场，客群和天花板相对有限。为了进入民众市场，蔚来昨日推出了民众品牌乐道。

乐道是一款纯电SUV，起售价21.99 万元，将在9 月上市并交付。公司称乐道对标Model Y，在价钱上更亲民。但资源市场并不买账，乐道宣布会后，蔚来在美股一夜跌近8%。为什么新品牌宣布后，蔚来不涨反跌呢？

本文持有以下看法：

1、乐道进入红海市场，但并无优势。乐道瞄准的20万-30万价钱带，是新能源汽车最红海的市场，特斯拉、比亚迪、极氪等都是直接竞对。但乐道的性能、价钱、品牌都没有显著优势，如乐道品牌关注度低于小米，但价钱比小米SU7贵4000。

2、乐道有挤压蔚来销量的可能。参考理想L6上市后首先打的是自家L7，蔚来与乐道虽然是双品牌。但两者共线生产而且共用售后服务和补能系统，且乐道也没有和蔚来做出足够大的品牌价钱隔离。这也意味着，乐道有分流蔚来销量的可能性。

3、蔚来遇到新大考。2023年蔚来净亏损扩大45%，加大了现金流压力。此时蔚来更需要开源节省，但蔚来主品牌整年无新车宣布设计，乐道也要等到9月份发售。而乐道发售前，蔚来也要为去年下半年集中招募的3000多名销售职员提供更多支出，其业绩面临重压。

1、资源市场不买乐道的账

今年3月的财报集会上，李斌曾示意，面向民众市场的新品牌实现增进是公司在2024年的主要义务。时隔两个月，蔚来的民众子品牌终于推出。

5月15日，蔚来推出第二品牌乐道。乐道定位主流家庭市场，*车型乐道L60为纯电SUV，起售价21.99 万元，将在9 月上市并交付。

主要设置上，乐道L60尺度续航版555公里，长续航版730公里、超长续航版超1000公里，搭载900V高压架构和900V碳化硅主电驱系统。乐道也可共用蔚来第三代换电站及第四代换电站，其中能直接用的第三代换电站超1000座。

乐道对蔚来的意义非统一样平常，承载未来的增耐久望。蔚来主品牌与产物都专注在高端市场，这也意味着相对有限的客群和天花板。2023年蔚来共卖出16万辆车，仅完成年度目的的七成。到了2024年，蔚来面临的挑战更大了，一季度总交付量为30053台，同比下降3.2%。在造车新势力销量排行中，蔚来跌至第五，落伍于问界、理想、零跑和极氪。

此时的蔚来迫切需要打开民众市场，乐道就是蔚来打入民众市场的希望。虽然乐道对蔚来意义重大。但资源市场并不买乐道的账，乐道子品牌宣布后，蔚来在美股一夜跌近8%。

资源市场对乐道没信心，部门缘故原由是又看到了蔚来效率低下的影子。乐道项目已经搞了三年多，终于等来了宣布会，但效果只是宣布一个预售价，新车上市交付还要到9月份。这和隔邻小米SU7宣布5天后就交付形成了鲜明对比。

而蔚来以前也没少由于新车上市拖沓亏损，好比蔚来ET5宣布时把价钱拉到了30万以内，用户反映火爆。但上市交付却拖了半年多，之后由于用户热情下降以及竞品增添，ET5最终也没完成销量预期。

相比效率低下，投资人对乐道更大的担忧是，能否真正肩负起蔚来的走量重任？

2、乐道冲量，难题重重

李斌异常需要乐道，但市场或许不缺新品牌。现在汽车市场竞争十分猛烈，留给新品牌的空间越来越少。

被患者挤爆的背后，中国核药卡在哪里？

据乘联会数据，4月乘用车零售153.2万辆，同比下降5.7%，环比下降9.4%，市场趋于饱和。同时，乐道所针对的价钱带20万-30万价钱带也是新能源汽车最红海的市场。20 万元至30万新能源车渗透率为56%，远高于新能源汽车43.7%的整体渗透率。

乐道L60所面临的直接竞对也险些都是市场上最能打的对手，既包罗特斯拉Model Y、比亚迪海狮07 EV等豪强，也包罗极氪001、腾势N7、理想L6等新势力。

而颇有些违和感的是，乐道是在既无品牌优势又无性能优势的情形下一头扎进了红海市场。

作为汽车市场的新品牌，乐道并无品牌认知度，在现在着名品牌林立的赛道中，其销售难度无疑会更大。此时乐道只能更仰仗设置和价钱。

宣布会上，乐道提到了设置比特斯拉更强，但Model Y作为一款19年宣布的“老车”，险些所有20w以上的最新国产新能源车都比Model Y强。固然设置强不代表性能强，由于设计、工艺、调校等差异，纵然是相同设置的车它们的性能可能会有很大的差异。

回到乐道，在和新宣布车型对比中，乐道并无显著的设置优势。好比，同样刚刚宣布的小米SU7在智能驾驶上搭载性能更强的激光雷达，而乐道搭载的是精度更低的毫米波雷达。另据自媒体“智行驾道”报道，与海狮07 EV、极氪001、腾势N7等竞品相比，乐道L60的设置也只是在相同水平。

在设置并无没有显著优势的情形下，作为新品牌的乐道，订价照样有些高了。好比，乐道品牌关注度低于小米，但价钱却比小米SU7还贵4000。在乐道宣布会前，有媒体曾展望乐道售价有望在17万左右，也一定水平上说明，乐道的订价高于预期。

在设置、价钱并没有显著优势的情形下，乐道能否肩负起走量义务存在很大疑问。另有一点颇为棘手的风险是乐道并没有和蔚来拉开足够大的品牌价钱隔离区间。乐道有可能挤压蔚来品牌的销量。

现在乐道起售价21.99万，而蔚来ET5起售价虽然在29.8万，但在BaaS方案（电池租赁）下，津贴后售价可实现25.8万元。参考理想L6宣布后，靠着比理想L7廉价7万的价钱，理想L6首先将L7的周销量从3000打到了2000左右。蔚来和乐道虽然做了品牌区分，但两者共线生产而且共用售后服务和补能系统，乐道也有分流蔚来销量的风险。

在乐道前途未补时，蔚来也再次遇到了生死时刻。

3、蔚来再遇生死时刻

在许多人看来，2024年对于蔚来而言是道“坎”。刚刚已往的2023年，蔚来净亏损到达211亿，同比增进45%。

亏损扩大也加大了蔚来的现金流压力。2023年年终蔚来现金贮备（现金和是非期投资，不包罗受限制现金）约莫是 552 亿元。但蔚来一年内到期的乞贷有 98 亿元，对供应商的应付账款有 297 亿元，以及155亿元的应计用度和其他流动欠债，它们加起来已经是551亿元。

现金流压力增大后，蔚来必须做大收入，削减支出。这时刻，蔚来的2024年设计就显得有些不适时宜。凭证虎嗅报道，2024年蔚来主品牌没有一款全新车型上市交付，在售的所有车型也不会迎来换代级其余更新。似乎只有蔚来面向民众市场的第二品牌乐道，才是公司的重点。

但这种设计节奏无论对蔚来的财政照样市场竞争都不“美妙”。

由于缺少新车型宣布，蔚来短期内财政面临压力，蔚来预计今年一季度营收为105亿元至 110.9 亿元，比市场一致预期少了近 50 亿元。虽说今年9月份，乐道就会发售，但在那之前，蔚来必须为去年下半年集中招募的3000多名销售职员提供更多支出。

而在竞争上，蔚来也将面临亘古未有的压力。今年是行业整体冲刺高端车的一年，理想、华为、极氪、小鹏等品牌都已经或即将向市场投放30万元及以上价钱的新车。如起售价35.89万的小鹏X9，起售价52.98万的理想Mega都已在今年宣布。

但竞对冲刺高端车，恰逢蔚来主品牌的空窗期，蔚来高端市场市占率也不能阻止的泛起了下滑，其在30万以上纯电市场份额已从之前的60%下降到最近的46%。当高端市场被竞对趁虚而入，蔚来也就更需要乐道在民众市场做出成就。

以此来看，2024年蔚来将同时面临现金流压力加大，高端市场份额下降，新车型前途未卜等一系列棘手问题，公司也进入了新一轮生死大考。