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中东的主权基金，最先一再看多中国。

8月初，又有中东资源在华结构的新闻传出。沙特公共投资基金（PIF）8月1日宣布，已与中国六大*金融机构——工农中建四大国有银行、收支口银行、收支口保险公司签署了一系列体谅备忘录，总价值高达500亿美元。据悉，体谅备忘录涵盖了激励通过债务和股权方式举行双向资源流动等互助，是PIF促进全球机构同伴关系战略的一部门。

而在前不久，PIF高管在接受媒体采访时透露，继2022年2月在香港设立办公室之后，PIF预计2024年第四序度或2025年*季度，将再于北京确立办公室，以更好地触达中国市场，明白中国经济和公司，找寻更多投资时机。

对此，PIF中东和北非证券投资主管Abdulmajeed Alhagbani，近期在一次公然采访中示意，住手今年7月，PIF在中国的投资额已达220亿美元，约合1600亿元人民币，聚焦可连续生长、科技、汽车、卫生保健等领域。

事实上，不仅是沙特资源，近年来，包罗中东主权财富基金、家族办公室以及企业投资部在内的中东财团，一再脱手购置中国优质资产，展现出押注中国市场的耐久愿景。

全球主权财富基金数据库Global SWF的数据也印证了这一点：自去年6月至今，中东主权财富基金已在中国投资了70亿美元，是前一年投资额的五倍。

谈及中东资源最近重仓中国的缘故原由，2023年曾前往中东考察的云杉资源Spruce Capital合资人杨瑜向霞光社剖析，首先，现在中东与中国的政经关系愈发慎密，海湾国家正为后石油时代谋篇结构，亟需中国在数字经济、新能源领域的产业履历与解决方案；其次，中东国家正在脱节美国制衡，保持自身自力性，需要在中 美之间形成玄妙的博弈平衡；另外，从外部环境上来看，现在全球市排场临金融危急和衰退风险，中东资源也需要举行多元化设置来涣散风险，“以前他们单边下注西欧，但可以预见的是，未来十年，全球政治经济名目会发生对照大的转变，而且地缘问题所导致的泛政治风险也在与日俱增，他们需要在西欧之外，加大结构中国和其他新兴市场的力度。”

01、一次改写全球金融游戏规则的时机

中东资源实力之雄厚，毋庸置疑。

现在，中东前五大主权财富基金治理着约4万亿美元的资产，这一数额跨越了英国的GDP；而到 2030 年，中东主权财富基金的总资产预计将到达 7.6 万亿美元。

“传统西方金融家，正逐渐从生意和私人投资中退却，而因能源价钱飙升获得丰裕现金的中东国家，正在天下金融舞台上占有一席之地，他们盼望将资源的气力转化为全球影响力。中东正在成为全天下的ATM，现在，每小我私人都想去中东——这就像美国曾经的淘金热一样。”《华尔街日报》如是说。

回首历史，中东资源最早对中国市场举行显著性重大投资，可以追溯到2006年。

这一年，科威特投资局（KIA）和卡塔尔投资局（QIA）划分认购7.2亿美元和2.06亿美元股票，介入工商银行IPO；2008年，阿布扎比投资局（ADIA） 获批 QFII 资格，最先向中国 A 股投资，并在后期多次提高投资额度；2015年，穆巴达拉（Mubadala）与中国国家开发银行和国家外汇治理局配合出资100亿美元，用于投资中国的商业项目。

和上述中东大型资源相比，PIF投资中国市场相对较晚：2016年9月，PIF宣布向孙正义的软银愿景一期基金（Vision Fund）注资450亿美元，从而间接投资中 美多个科技公司。这是一次被业界津津乐道的投资案例，据知情人士透露，孙正义和小萨拉曼在一次简短的集会上一拍即合，孙正义只花了45分钟——每10亿美元1分钟——就说服了那时的副王储投资。

2019年起，PIF先后与海内投资公司、科技公司以及地方政府互助确立了3支投资基金或投资机构，划分是与中国投资公司CIC设立的20亿美元中国沙特产业投资基金（CSIIF）、与阿里巴巴设立的合资投资机构易达资源，以及与深圳市福田区互助确立的蓝海太库（深圳）私募股权投资基金有限公司。

通过这3支投资基金、旗下17家全资子公司，以及沙特新未来城投资基金NIF，PIF对中国一级市场睁开更普遍多元的投资。

对此，一位专注中东国家政策、主权基金研究的中东麦肯锡咨询师向霞光社剖析称，中东资源来华投资，可以分为两个阶段：

*个阶段以2000年头就进入中国市场的科威特投资局（KIA）为代表，这一时期他们主要看好中国高速生长盈利，追求纯粹财政回报；

第二个阶段则以近几年颇为活跃的PIF、穆巴达拉为代表，他们希望通过投资的形式将自身所不具备的能力和生态引进到本国，财政回报不是他们的主要目的，在华投资更多出于经济多元化转型的战略目的。

“新能源、硬科技、生物医药、数字化建设、细腻化工、大型文旅项目，这是几个他们最为关注的行业。”上述中东麦肯锡咨询师说。

中东投资风向的转变，也影响和改变着全球金融市场的游戏规则。

“中东正在用数万亿美元的资产，迫使华尔街做出让步。”8月13日，彭博社用这一醒目的题目，先容来自沙特、阿联酋、卡塔尔等海湾国家的主权财富基金，正在以一种亘古未有的方式展示其金融实力。“他们追求的不仅仅是财政回报，而是你愿意在该区域设立公司、愿意转让手艺么。”

在这一投资理念指导下，美驰投行、拉扎德和摩根大通等着名金融机构，都已在利雅得开设了做事处或增添了员工。

02、对华投资战略，正在发生新转变

多位业内人士示意，通过梳理剖析中东资源在中国的投资案例和生长历程，可以发现几个显著的转变趋势。

首先，随着中东投资机构纷纷在华开设办公室，内陆化团队日趋成熟、对中国市场的明白逐渐深刻，中东资源愈发倾向于开展直投，并从传统的美元基金拓展到人民币基金。

例如，总部位于巴林的自力资管公司——Investcorp，其高管在2023年11月示意，设计为其首支人民币私募股权基金筹集20亿元至40亿元人民币，用于收购中国企业。

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对此，业内人士向霞光社剖析说，中东大型资源在中国设立办公室，首先解释他们看好中国市场未来的久远生长；其次，中东资源在中国作为LP的角色已有近20年的历史，他们已经对照熟悉中国市场的玩法和项目情形，只做LP来间接介入项目去投盲池基金（投资者在投入资金时，并不清晰这些资金将被投资于哪些详细的项目或公司），现在不相符他们的投资战略。因此从被动投资转变为自动出击，和项目确立更直接的链接，更便于动员被投企业前往中东本土拓展营业，吸引全球先进科技与创新商业模式入驻本国，推动当地经济转型。

“事实上，现在许多中国GP是在为中东LP找项目，需要中东LP审核通事后，再单独确立项目基金举行配合投资，而不再是真正全权为他们治理资金的身份。”上述人士称。

而在华设立办公室的四大中东主权基金，其所偏重的领域也各有差异。

凭证东方证券的研究讲述，沙特主权基金与中国互助潜力较大的三个领域划分是：能源、基础设施建设和制造产业。光伏可能是沙特未来对华投资的主要产业；游戏电竞和休闲消费行业是近期投资热门。而且通过对沙特公共投资基金的持仓剖析，可以看出其外洋结构偏好发展型的创新驱动企业，科技企业有望成为新的投资蓝海。

穆巴达拉则更为关注中国的互联网新经济企业，稀奇是传统行业在互联网平台的创新，好比投资中国科技企业 Boss 直聘、快手、自若等。

阿布扎比投资局在华投资时机主要聚焦于创新药与生物科技、新能源与传统能源加工制造、都会建设等基建相关产业三大领域。

而2011年就来华设立办公室的科威特投资局，偏好稳健的投资气概，在资产设置方面重点投资牢靠收益和上市公司股票。

其次，中东资源在中国市场的投资战略更为多元化。

在此之前，他们更偏重于投明白成本较低的成熟项目，或者通过数字来考量项目的投资价值。但现在，他们倾向于寻找中国治理人，去投从A轮到IPO阶段的全周期项目。好比沙特阿美旗下的风投基金prosperity7，以及PIF支持的易达资源，都既投成熟期项目，也投早期项目。

另外，在投资领域上，中东资源之前在中国两类投资，一是追随美元基金投资明星案例，二是围绕石油产业上下游的投资。但现在，中东资源笼罩领域正在从传统能源扩大到消费互联网、新能源产业等新兴领域。好比卡塔尔投资局2020年投资了小鹏汽车；阿布扎比投资局旗下CYVN Holdings先后在2023年6月、12月划分向蔚来汽车投资11亿美元、22亿美元；穆巴达拉在2023年5月介入跨境电商独角兽SHEIN新一轮20亿美元融资。

第三，中东资源与中国政府、中国头部国资基金的互助加深。2023年1月，深圳市福田区与PIF互助，在境内确立蓝海太库（深圳）私募股权投资基金有限公司，首支基金规模超10亿元，入驻深圳香蜜湖国际风投创投街区；9月，阿联酋内阁成员、经济部长所率领的阿联酋代表团，一行十余人，来到被誉为本土VC*的深创投举行考察交流，领会中国最*的国资基金的投资逻辑。

同样在9月，在第八届「一带一起岑岭论坛」上，沙特投资部（MISA）副部长赛乐透露，有意在大湾区开设做事处，以增强在中国南部的影响力，从而支持“沙特2030愿景”。他还示意，希望这样的做事处遍布中国所有主要都会，“以确保与整其中国保持联系”。

03、“已经不抱有从中东拿到钱的理想了”

中东资源大肆投资中国，也让海内的VC看到了新的募资沃土。

于是，2023年以来，中国VC/PE机构赴中东淘金的趋势也蔚为大观。但乐成案例屈指可数，绝大多数中国GP铩羽而归。

有业内人士告诉霞光社，乐成案例多数发生在2022年及之前，且多是通过小我私人强关系获得投资；而最近两年，险些从未有过乐成案例。

对此，上述中东麦肯锡咨询师向霞光社剖析说：“这首先是源于双方需求的不匹配，中东资源是希望中国创投契构把中国企业带到中东本土，而中国VC/PE们则希望把中东的钱拿回中国；第二，中国机构需要和全球机构举行竞争，想竞争得过来自硅谷的VC，固然有难度；第三，在中东募资需要在那里有耐久人脉积累、有耐心，并不是做个PPT就可以拿到钱的。”

文化差异也是影响相同的一个要害性因素。“阿拉伯语造成了一些交流障碍，我听说过些海内的GP已往，连中东LP的姓氏都读错了；而且像沙特这样的国家，对外开放仅仅几年而已，认知和商业习惯相对照样偏守旧和传统，好比，西欧和中国的投资人，已经习惯了线上相同和线上事情协同，但中东投资人更在意是否面临面相同，碰头对于他们推进信托度来讲对照主要。”杨瑜告诉霞光社。

凭证私募数据巨头Preqin（睿勤）宣布的《中东融资指南》显示，25%的中东投资人，以为在投资中东区域以外的GP之前，需要经由多轮的面临面集会；而仅有不到10%的投资人，以为仅举行线上虚拟集会即可。

对GP专业度的挑剔以及对项目的挑剔，也是中东资源脱手郑重的缘故原由。

“在资源市场里，中东对照倾向于英美的金融文化和治理制度，他们从过往业绩、投资战略、治理理念等多个维度筛选外部治理人，对专业度要求极高。但许多中国GP，在已往许多年来只是享受到了时代盈利，因此DPI（Distribution Over Paid-In，投资回报率，是权衡基金绩效的要害指标）对照悦目，但并没有沉淀下足以穿越岑岭波谷、完善可复用的方式论。另外，中东资源喜欢投资远景向好的独角兽企业。而现在，全球经济处于下行周期，能够成为明星企业的公司寥若晨星。在好项目有限的条件下，他们更不会选择去投GP，而是自己逐步遴选有独角兽潜质的好项目。”杨瑜说。

此外，有业内人士以为，受A股IPO节奏放缓影响，海内创投行业遭遇退出难题，也让中东资源投资中国创投契构时更为审慎。业内预估，A股每年IPO数目下降至约200家，而每年投资案例数到达1万，导致IPO退出率仅为2%。“虽然中东资源现在以为财政回报不是最主要的，但也并不是完全不在意，尤其是他们的财富实力足以让他们能够在全球局限内举行资产设置，他们可能会优先思量退出风险较低的市场。”

“能够拿到钱的中国机构，都知足两个基本画像：一是在当地设立办公室，投资当地；二是必须是头部机构，体量够大，能够接得住1亿美元的投资。有了这两点，你才气去跟中东LP们去谈。”中东麦肯锡咨询师告诉霞光社，“现在这两点，在创投圈里已经对照透明晰。但2023年的时刻还存在信息差，因此有那么多GP蜂拥来到中东。现在绝大部门人，应该已经不抱有从中东拿到钱的理想了。”

易达资源，就是乐成获得中东资源注资的一个典型案例，也*知足以上两点基本画像：2019年，易达资源在沙特首都利雅得确立，在沙特政府和PIF的支持下，其一期美元基金所投资的18个项目中有13个在中东落地；2023年12月8日，易达资源正式对外宣布，总规模为10亿美元的二期基金获得PIF旗下母基金公司Jada Fund of Funds Company的投资，后者成为易达资源二期基金的主要LP。

易达资源治理合资人Jessica Wong告诉霞光社：“越来越多的迹象解释，中东主权基金近几年最先将预算越来越多地放在了本区域域市场。以沙特主权基金为例，他们在本区域域的投资比例将到达80%，云盘算、AI、数字化基础设施、物流等领域，将会是他们焦点关注的重点。除此之外，我们发现沙特金融市场还需要更多的衍生品来促进配合繁荣，除了数字化基础设施之外，我们也异常看好沙特的金融科技领域。”

正如先容沙特王国崛起历程的《沙特公司》一书所言：“从开国国王伊本·沙特征服利雅得灰尘飞扬的街巷时起，沙特阿拉伯真正的成就在于，他们接受了这样的看法：一切都是为子孙后裔做的一项投资。”

而中东另一富有石油经济体——科威特，甚至有一项主权财富基金就被命名为“后裔贮备金”（“Future Generations Fund”，FGF）。FGF 的所有投资收益，均按划定举行再投资，无执法允许不得从 FGF 中提取任何资产。

现在，实力雄厚的中东资源正在搅动全球投资疆土，而唯有真正明白其投资理念与战略，才气与之开展更为深入持久的互助。