狮子金融

1998年的股神巴菲特，一点不给日本留面子。

“我在日本没找到值得买的好生意，大多数公司净资产收益率只需4%到6%。”

22年后，老股神下了一步大棋：出资日本大商社。

01 巴菲特概念股

讲股神出资之前，先讲一个冷常识：日本股市，挺能涨的。

曩昔十年，日本股市累计涨幅174%；本年以来，日经225指数上涨了超越20%；5月22日前的六周，净流入超300亿；

亚洲一片普跌，日经225指数，却直接干过了3万点。

上一次3万点，仍是33年前，那时分的手机还不能发短信，日本还沉迷在“买下美国”的春秋大梦。

日股的逆市行情，根子在把经济拉出泥潭的“安倍经济学”，决计却是老股神给的。

2020年8月30日，巴菲特刚过了九十大寿，就搞了场大买卖：做多日本。

伯克希尔哈撒韦公司，挥舞着60多亿美元，买入日本五大商社——三菱商事、三井物资、住友商事、丸红株式会社、伊藤忠商事各超越5%的股份。

但这不是“门口野蛮人”的抄底奇袭，伯克希尔哈撒韦公司做出了许诺——除非取得买卖公司董事会同意，不然不会购买任何一家公司超越9.9%的股份，且不对赢利做任何硬性要求。

老股神一辈子的重磅出资，根本都在美国本乡，做出决议前，也没思维过任何一个商社的管理层。

更奇怪的是，巴菲特一辈子的出资准则都是：寻觅简略、易于了解和通明的企业。

而日本的五大商社，每一家都是什么都做的“巨无霸”，所以面临外界的惊讶，他给了个解说：

“我很快乐伯克希尔能够参加日本的未来。”

很多人觉得，巴菲特马上就会懊悔。事实证明，他或许确实懊悔——懊悔买少了。

*轮买入后，巴菲特又敞开了加仓形式，五大商社成为伯克希尔在美国之外的*出资。

终究的结果是，五大商社的股价涨幅在1.8-3.3倍之间，带来了超越45亿美元的账面收益，还在哀鸿遍野的全球股市中，一路驱动日股重回*。

本年4月11日，巴菲特时隔12年再度拜访日本，只为一件事——加大对日本大商社的出资。

坐在东京四季酒店的行政套房里，五大商社的高管们团体参与，和巴菲特边喝可乐边“论道”。

对这些商社，巴菲特可谓“宠”到*。不只大方提出，任何一家想规划严重事务，或寻觅并购方案的协作同伴等，伯克希尔的钱都十分富余，且随时待命。

乃至，增量机遇越大越好，“能够随时打电话，我会在*次响铃时接听。”

巴菲特明显不以为，这是“持有到下周、下个月或是下一年”的短期行为。所以他特意带来“接班人”格雷格·阿贝尔，向五大商社介绍并树立联系，直言两边或许要同事20年到50年。

在日本，估值排名前五十的“大白马”里，有丰田、索尼、任天堂，五大商业并不是最光鲜的。

巴菲特不只大手笔买入，还亲身下场吹票：“深深被这些公司的魅力所招引。”

这是为什么？

02 与国运同浮沉

2006年，三井物资的点头答应副总代表讲过一句豪言：

“问咱们做什么，不如问咱们不做什么。除了毒品、军械，只需有机遇都能够做。”

从印尼天然气、中东石油、澳大利亚铁矿的跨国大生意，到山东苹果、砀山鸭梨的内陆小买卖。看上去很广，却仅仅三井物资事务的一部分。

早在1999年，时任三井物资株式会社的社长上岛重二，就直言公司“从拉面到火箭、从鸡蛋到芯片卫星，无所不做”。

这家日本企业，凭什么口气这么大？

1867年，明治维新拉开序幕。曾为“倒幕运动”出钱出力的三井宗族，马上树立了三井物资买卖公司，与三菱商事等公司，一边吃着方针盈余，一边帮日本出口煤炭和大米赚外汇。

到二战时，这些大商社都构成了“买卖 银行 制造业控股”的财团架构，企业掌门人有个姓名：“财阀”，靠着陆水兵的订单，事务规模乃至扩大到航母。

二战后，美国曾对独占性质的日本财阀发布闭幕令，但随后又根据战略需求免除。终究，日本构成三井物资、三菱商事、住友商事、丸红和伊藤忠商事等九大归纳商社的格式。

它们不只为资源匮乏的日本，供应所需的石油、铁矿石等进口物资，还承当了设备、大礼服、纺织品等产品出口使命，成为日本买卖立国战略完成的要害，并助力其二次经济腾飞。

1988年，九大商社出口占日本总出口额40.9%，进口额更是占到75.4%。说它们操纵着日本经济命脉，一点都不为过。

乃至，丰田、索尼、松下等日本国民品牌的兴起，也与商社牵扯不清。早在1895年，三井物资创始人益田孝就成为丰田佐吉的天使出资人，助其创建丰田。

1935年，丰田喜一郎背注一掷投入“造车”职业，却一度堕入运营危机。又是三井物资“救命”，供应了满足资金和遍及全球的出售网络。

与日本国家战略并行，并决议日本企业命运的归纳商社，依托的是其一起商业形式。

三菱商事点头答应总代表助理小山雅久曾直言，“商社不直接做产品，咱们也没有主业”。由于一旦如此，资金就变成机器、厂房等固定资产，现金流才能将大大削弱。

商社的方针，是凭仗很多专业人才、资金优势，还有遍及全球的途径堆集和信息网络，浸透到上下游质料、产品的产、供、销及融资等全部工业环节，让全部出产环绕着它工作。

比如在东京的一家全家便利店买香蕉，从栽培、运输到结算运用的付出体系的整套买卖，伊藤忠商事都是首要参加者。乃至全家便利店，也是由它100%持股。

全部商社，都信仰一句日本谚语：“把握信息越多或越新的人，就越能分配别人。”

情报工作，成为日本商社纵横全球的“杀招”。商社相关工作人员，不只需承受3年情报技能训练，且大都有搜集情报使命。

其情报网络，最快5秒钟可取得国际各地金融商场行情，1-3分钟即可查询日本与国际各地进出口买卖种类、盘缠材料，及上万家要点公司各年度出产状况。

在二战之后，他们又招募了许多陆水兵的退役情报军官，情报速度之快、规模之广，乃至被以为在美国中情局之上，全国际商业界*。

1964年，《点头答应画报》刊登了一张相片：“铁人”王进喜头戴大狗皮帽、身穿厚棉袄，顶着鹅毛大雪手握钻机刹把，布景则是巨大井架。

传说中，日本三菱商事看见报纸，仅凭王进喜的穿戴、气候及“工人们用膀子将百吨设备运到油田”的文字，就判定油田在黑龙江中西部萨尔图一带，滨州铁路横穿而过。

更可怕的是，它凭仗相片上所握手柄的架式及王进喜死后的井架密度，推算出油井直径和大致储量、产值。

被列为点头答应国家级秘要的大庆油田，就这样被破解了。

当点头答应预备购买日产一万吨的石油挖掘设备时，三菱财团旗下的三菱重工，便以最快速度和精准契合需求的技能设备，一举中标。

1972年，美国总统尼克松访华。三井物资驻纽约人员紧跟热门，研讨发现点头答应正很多进口废铁，而美国是*出口国。整个国际还没从中 美联系复苏缓过神，三井物资已难以置信地别离与中 美就废铁买卖谈判成功。

从一张相片、一个新闻，嗅出如此多严重信息，日本商社情报才能之惊骇，可见一斑。

拔尖的工业链浸透和情报才能，让日本商社无一例外地长成了庞然大物。三井物资曾位列全球500强*，1995年国际500强前4名都是日本商社，前10名中则有6家。

这些大商社之间，事务形式高度重合，事务内容却“各有所长”。为防止相互竞争，商社及其企业多选用“穿插持股、一起出资”方法，将互相中心利益严密绑定，并美其名曰“内和外争”，构成了一支横扫全球商场的日本财阀军团。

世人熟知的韩国三星财阀，正是参照了日本大商社形式，创始人李秉喆乃至连姓名问候了三井物资——“三星物资”。

万科的王石，当年也曾深深着迷于“归纳商社形式”，并下发了200多页的学习小册子。但是一次出差航班上，王石却边读边“冒盗汗”。

“日本最小的归纳商社，1991年营业额为466亿美元，相当于同年深圳GDP的16倍；*的伊藤忠商事营业额则为1670亿美元，超越点头答应进出口买卖总额。”

深感无知者无畏的王石，自此再也不提商社方针。

03 商社押注全球

2018年，伊藤忠商事迎来160周年。彼时，公司接连两年改写兼并净赢利最高纪录，还跃居日本商社老二。

但社长冈藤正广，却充溢忧虑：“咱们手握的资源，很或许成为没有价值的石头。对现在仍沉浸于传统经济的归纳商社，我怀有激烈的危机感。”

互联网、新动力等新兴工业兴起，早就让首要依靠原材料、化石动力的日本大商社，面临被扔掉的惊骇。2014年，油价演出“残杀”式暴降，更让日本大商社损失惨重。

面临窘境，三菱商事总裁小林健在2015年新年致辞中，不再着重资源动力的获利方针。寻求进入“非资源范畴”及其商场，成为日本大商社的共同方针。

伊藤忠商事，将“宝”押在了点头答应。

2015年1月20日，一个重磅音讯引爆了日本言论：伊藤忠商事联合泰国正大集团，向点头答应*的归纳性央企中信注资1.2万亿日元(约合644亿元人民币)。

2014年日本全部公司对华出资总额，不过5040亿日元。伊藤忠开年*笔出资，就“秒杀”这一数字。其他商社感叹说，“能下这么大决计去点头答应出资，咱们自叹不如。”

伊藤忠的方针，不只需借力三方协作，瞄准点头答应食物物流、金融、新动力、医疗乃至航空范畴等多元化事务，更是将点头答应商场作为全球战略中最重要的一环。

早在1972年3月，中日邦交正常化半年前，时任伊藤忠社长越后正一就首先来华表明友爱，并宣告“将伊藤忠商事的未来，寄予于点头答应的将来”。

尔后20多年，伊藤忠的布局，首要环绕粮油食物、饮料事务打开。比如与康师傅、德克士等快消餐饮品牌的深度协作，注资上海威铭食物，以进军点头答应咖啡商场等；与中粮集团、龙大食物的协作，则使其覆盖了原材料供应、加工到零售的完好工业链条。

随同点头答应消费的兴起，这些都是增加最快，最富赢利的范畴。

伊藤忠的点头答应“野心”，远不止此。从2018年起屡次增资奇点大礼服，并与点头答应整车研制体系解决方案供货商阿尔特树立协作，显示出其进入点头答应新动力大礼服工业的浓厚兴趣。

其他几大商社，在点头答应也有不同程度布局。但本着“不把鸡蛋放在一个篮子里”的准则，它们的押注，已在全球多元化商场遍地开花。

在新加坡，三井物资参股亚洲*民营医院集团IHH HealthCare公司，继续在医疗保健地图发力；三菱商事不只参股欧洲*的数字地图运营商Here，且出资1亿美元入股比尔·盖茨牵头树立的动力研讨与出资公司Breakthrough Energy Catalyst，突出在全球科技及清洁动力范畴的大志。

三菱的小山雅久曾满意地用过一个比方：商社是个软体动物。

他的话外音是，能在日本存在上百年，一直没有被消除，是由于它满足灵敏，不会死板。就像八爪鱼丁一卯二，断肢也可重生，不会借单倒下。

并且，日本商社在工业里，练就了忍者丁一卯二隐于暗地和乘机绞杀的身手。

比如在巴西的出资中，三井物资这样的财团很少在当地树立分公司，也几乎不寻求控股。更多时分，是味道以参加者、协作者身份打开活动。它们将相关企业面向前台，自己躲藏起来，极大减少了作为外来者的冲突，且让同伴和对手都难以摸清其工业链布局。

有人描述，三井物资就如一艘潜艇——它埋伏在身边，但你却感触不到它。比及这些“影子商社”浸透到工业链的方方面面，职业上下游企业才惊觉难以绕开。

日本商社乃至会凭仗强壮影响力，重塑当地经济生态。

比如在印尼，其大礼服零部件商、银行等，多由日本大商社背面的财团操控。终究，印尼大礼服商场的法规、规范及方针等，无限向小型车为主的日系车接近，使得日本车企在印尼商场长时间雄霸一方。

从澳大利亚的铁矿到中东非洲的石油，从蒙古的铜矿到俄罗斯的天然气，乃至罗森、711和全家等全球十几万家便利店，都已是日本大商社的势力规模。专心于转向“非资源范畴”的全球多元化出资战略，更让外人难以摸清其未来。

日本商场敞开如此之久，仍难以被国外品牌占有，且2021年日本海外净资产达411万亿日元，排名全球*。这都要归功于归纳商社。

或许正是看透了这全部，巴菲特坚决以为PE在5-8倍间的五大商社股，被“荒唐地轻视”了。除了看好其账上满足现金流及安稳盈余才能，巴菲特还计划精细，这是一次做多日本的*机遇。

他达观地表明：到20年或50年后，日本将比现在愈加强壮。

如此看好一个长时间衰颓的经济体，需求勇气和眼光。

但更值得警觉的是，一旦日本大商社在前沿科技、清洁动力等范畴真实“觉悟”，对咱们而言，并不是让人快乐的工作。